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Mensuração e Gestão dos Riscos Enfrentados
Um programa de gestão de riscos6
é implementado, entre outros motivos,
com o intuito de proteger o patrimônio e reduzir a volatilidade e pressupõe
que exista(m):7
• uma cultura corporativa que defina responsabilidades individuais, estimule o questionamento de procedimentos e o desejo de gerenciar riscos;
• uma alta qualificação humana etecnológica;
• procedimentos que definam objetivamente como os funcionários devem
atuar; e
• o envolvimento da área responsável pela gestão de risco na determinação
de estratégias.

Risco de Mercado
O risco de mercado pode ser definido como o risco de perdas no valor do
portfólio decorrentes de flutuações nos preços e taxas de mercado. Os
retornos esperados de um investimento podem variar emdecorrência de
diversos fatores de mercado, cada qual com um risco específico: taxas de
juros, taxas de câmbio, preços de commodities e preços de ações.
Pode-se mensurar o risco de mercado de forma relativa, caso em que se mede
o grau de descolamento em relação a um determinado índice de referência
(benchmark), ou de forma absoluta (sem qualquer vinculação a índices).
Nesse último caso,diferentes medidas podem ser utilizadas, dentre as quais:
desvio padrão dos retornos passados; downside risk dos retornos passados;
raiz quadrada da semivariância dos retornos passados; e valor em risco
[Duarte Jr. (1996)].
O valor em risco – ou value at risk (VaR) – “mede a pior perda esperada ao
longo de determinado intervalo de tempo, sob condições normais de mercado e dentro de determinado nívelde confiança” [Jorion (1998, p. vii)].
Portanto, para o cálculo do VaR são necessários os seguintes parâmetros:
horizonte de cálculo; nível de significância; e preços e taxas relacionados
ao portfólio.
A grande vantagem da utilização do VaR é resumir o risco em uma única
medida numérica, mas a metodologia apresenta algumas desvantagens, pois
é sensível à escolha de diferentes estratégiasde alocações de ativos8
e não
leva em consideração as mudanças no ambiente econômico até que elas se
transmitam aos preços. Por fim, perdas que excedem o VaR não podem ser
calculadas, o que é preocupante em períodos de alta volatilidade. Para lidar
com o efeito de mudanças extremas nos preços e complementar a análise de
VaR, geralmente se utilizam testes de estresse (stress testing), nosquais se
simula o desempenho de um portfólio sob cenários extremos.9
Em um fundo de pensão, a área de risco de mercado deve, entre outras
tarefas, consolidar as informações recebidas do agente custodiante e realizar
atividades e análises de risco adicionais (relatórios gerenciais e elaboração
dos cenários de estresse, por exemplo).
Risco de Crédito
O risco de crédito refere-se ao risco deque uma mudança na qualidade do
crédito (por piora ou por default, no caso extremo em que as obrigações
contratuais não são honradas) de uma contraparte reduza o valor do portfó-
lio. Os modelos desse risco podem ser classificados em três categorias, cada
uma das quais com diferentes objetivos em relação ao que se pretende prever
ou modelar:
• classificações de risco – quantificam o risco deum devedor ou de uma
operação específica, procurando modelar a probabilidade de um evento
de default;
• estocásticos – modelam o comportamento de variáveis relacionadas ao
default de forma multitemporal e precificam os instrumentos financeiros
de crédito ou sujeitos ao risco de crédito (títulos e derivativos de crédito); e
• riscos de portfólio – modelam a distribuição de perdas na carteirae
buscam avaliar os benefícios que a diversificação introduz no risco do
portfólio.
Em particular, os modelos de credit rating representam uma subdivisão dos
modelos de classificação de risco e são aplicados para a classificação de
empresas e/ou títulos em categorias de risco, normalmente integrando
critérios quantitativos e qualitativos.10
O Comitê da Basiléia para supervisão bancária...
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