Ataque especulativo

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ATAQUES ESPECULATIVOS NO BRASIL: 1994-1999
Carlos Magno Lopes1
João Gonsalo de Moura2

Resumo: O objetivo deste artigo é estudar a ocorrência de ataques especulativos contra a
moeda brasileira, no período compreendido entre julho de 1994 e junho de 1999, tentando
identificar suas causas mais prováveis. Inicialmente, propõe-se uma definição objetiva para o
fenômeno, de forma que se possadetectar, na prática, a sua manifestação. Tendo em vista as
características da variável em estudo, através de uma especificação do tipo Logit, obtém-se
alguns resultados para a economia brasileira, ao longo do período proposto. Finalmente,
diante dos resultados obtidos, conclui-se que, fatores meramente especulativos e
instabilidades externas foram os principais elementos deflagradores dosataques especulativos
contra a moeda brasileira, dentro do período em discussão.
Palavras-chave: (1) Economia Brasileira; (2) Causas dos Ataques Especulativos; (3) Políticas
de Estabilização.
Abstract: The objective of this paper is to examine the existence and causes of speculative
attacks against the Brazilian currency from July,1994 to June,1999. Initially, this paper
provides a definition ofspeculative attacks, in order to detect, in practice, its manifestation.
After that Logit simulations are carried out in order to identify the causes of such attacks. The
conclusion is that speculation and external disturbances are the main reasons behind
speculative attacks during the period studied.
Key words: (1) Brazilian Economy; (2) Speculative Attacks; (3) Stabilization Policies.
Áreade Classificação da ANPEC: 03 (Economia Internacional e Finanças)
JEL Classification: F31

1
2

Professor do Departamento de Economia da Universidade Federal de Pernambuco.
Professor do Departamento de Economia da Universidade Federal do Maranhão.
1

1. INTRODUÇÃO
Uma das características mais evidentes dos anos 90 foi o grande número de
instabilidades que abalaram os mercadosfinanceiros internacionais.
Pelos resultados apresentados em alguns trabalhos, pode-se dizer que tanto o
comportamento dos fundamentos macroeconômicos como a própria ação especulativa dos
agentes privados têm sido importantes fatores na determinação dos distúrbios monetários
verificados, variando com o tempo e lugar o papel relativo de cada um (Eichengreen et al,
1994). Também não se pode deixar demencionar o papel do contágio em alguns casos, ou
seja, da transmissão de crises geradas em algumas economias para outras, muitas vezes, sem
que haja, necessariamente, qualquer ligação entre as mesmas, seja de natureza comercial,
financeira ou até mesmo geográfica (Glick e Rose, 1999).
Após os avanços em termos de liberalização da movimentação de capitais externos,
promovidas pelos paíseseuropeus, ao longo dos anos 80 (Caves et al, 1994), e medidas no
mesmo sentido promovidas pelos países em desenvolvimento, no início dos anos 90
(Edwards, 1998), pôde-se constatar que as crises monetárias se tornaram mais freqüentes e
intensas.
No caso específico da economia brasileira, a questão das instabilidades geradas por
pressões cambiais, tornou-se um assunto mais interessante, a partir domomento em que foi
lançado o Plano Real, em julho de 1994, quando as autoridades governamentais brasileiras
acharam por bem introduzir controles mais rígidos e explícitos sobre as flutuações cambiais e
o país passou a receber um volume de capitais externos sem precedente em toda sua história.
Inicialmente com um regime semifixo e posteriormente com um sistema de bandas cambiais,
o Brasilpassou a oferecer um ambiente propício à manifestação de ataques especulativos,
dada a convicção de tais autoridades em não permitir que a taxa cambial pudesse atingir
valores fora das margens de flutuação preestabelecidas e publicamente divulgadas.
Portanto, o objetivo do presente trabalho é detectar a presença de ataques especulativos
contra a moeda brasileira, no período de julho de 1994 a...
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