Mercado de derivativos

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1) Um exportador vendeu ao exterior 10.000 toneladas de um produto por US$ 100 milhões, que serão recebidos no prazo de 120 dias. O exportador teve diversos custos de produção que somam R$ 240 milhões e que precisam ser financiados até o recebimento das exportações. Admitindo que a taxa de juro no mercado interno esteja em 10% no período, que o dólar à vista esteja em R$ 2,95 e no mercado a termopara 120 dias, a R$ 3,05, responda:

a) a partir de qual variação cambial o exportador terá prejuízo se não efetuar hedge ?

R: Haverá prejuízo se:

100 milhões x Tx.D+120 < R$ 240 milhões x (1+0,10)
ou
Tx.D+120 < R$ 264 milhões/100 milhões = R$ 2,64
Ou
% > R$ 2,64/R$ 2,95 - 1 = - 10,51%


b) que operação no mercado a termo o exportador deveria efetuar para se proteger de umavariação adversa no ativo cambial ?

R: Deve Vender.
Lucro = R$ 3,05 x 100 milhões - R$ 240 milhões x (1+0,10) = R$ 41 milhões


c) se fosse possível ao exportador captar recursos indexados ao dólar mais 2% de taxa de juro efetiva no período, essa alternativa seria preferível à do item anterior ?

c1) Capta o Máximo e vende à vista.

Capta US$ 100 milhões/(1+0,02) = US$ 98.039.216 evende à vista por R$ 289.215.286 (R$ 2,95 x 98.039.216).

Lucro = (R$ 289.215.286 - R$ 240 milhões) x (1+0,10) = R$ 54.137.255.


c2) Capta apenas o Necessário e vende à vista.

Capta R$ 240 milhões/R$ 2,95 = US$ 81.355.932 e vende à vista por R$ 240 milhões.

Lucro = US$ 100 milhões - US$ 81.355.932 x (1+0,02) = US$ 17.016.949.

Lucro Reais = R$ 3,05 x 17.016.949 = R$ 51.901.695.2) Considerando a situação do exportador do item anterior, como seria o hedge se fossem utilizados os mercados a seguir:

a) o mercado de swaps está com a taxa de Dólar x 22% a.a. e há 83 dias úteis no período.


R: O exportador poderia prefixar a sua receita cambial conforme mostrado a seguir:

22% a.a.
ContraparteExportador
Dólar Dólar


Lucro = (1+0,22)83/252 x R$ 2,95 x 100.000.000 - R$ 240.000.000 x (1+0,10)=
R$ 50.967.631.



b) considere a existência de uma put com PE = R$ 3,08 e prêmio = R$ 0,15 e com vencimento em 120 dias. A partir de qual PVV esta alternativa de hedge serámais vantajosa do que a do item b do exemplo anterior ?

R: PVV - R$ 0,15 x (1+0,10)> R$ 3,05  PVV > R$ 3,215


3) Um produtor de determinado produto agrícola colherá 2.000 toneladas do produto no prazo de quatro meses. O produtor calcula que o seu custo total (de produção e de colheita) atualizado até a data da colheita, será de R$ 1.000 por tonelada. Por temer uma queda no preço do produtoagrícola, o produtor decide avaliar algumas alternativas de hedge disponíveis no mercado, que está com as seguintes cotações:

PV = R$ 1.050
Ptermo (4 meses) = R$ R$ 1.100

Opções com Vencimento em 4 meses

PE prêmio
call R$ 1.100 R$ 50
put R$ 1.100 R$ 40

A taxa de juro efetiva no mercado de renda fixa para 4 meses está em 10%.

a) Compare a partir de que ponto seria preferívelefetuar hedge no mercado a termo, comparativamente à alternativa de não efetuar o hedge.

O hedge no mercado a termo seria preferível se PVV < R$ 1.100.


b) Avalie a partir de qual PVV seria mais vantajoso efetuar hedge por meio da compra da put, comparativamente ao hedge por meio da venda da call.

A compra da put será melhor se PVV < R$ 1.001 ou PVV > R$ 1.199.

c) Avalie a partirde qual PVV seria mais vantajoso efetuar hedge por meio da compra da put, comparativamente ao hedge por meio do mercado a termo.

A compra da put será melhor se PVV > R$ 1.144.

d) Comparando as alternativas de hedge do item b, qual você preferiria se a volatilidade do ativo-objeto (produto agrícola) fosse muito elevada ou muito baixa ?

Volatilidade muito elevada. Preferiria compra da...
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