Ameritrade case

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Roteiro de Caso
HBS 9-201-046 Cost of Capital at Ameritrade

1. Qual é a sua estimativa de Rf para utilizar no cálculo do custo de capital da Ameritrade? Fundamente a escolha.
A taxa Rf é estimada através de títulos do tesouro nacional, normalmente compatíveis com o tamanho do projeto que se deseja financiar. Visto que não há menção do tamanho do projeto (duração em anos), iremos utilizara taxa de títulos do tesouro nacional de 10 anos. Estes títulos, diferente dos títulos de curto prazo, não são tão voláteis, englobam taxas semelhantes às taxas utilizadas por títulos de longo prazo de uma empresa, como a taxa de inflação, e um período de 10 anos representa, de maneira aproximada, a duração de um projeto empresarial. Assim, estimamos que a taxa risk-free é 6,34%, como no exhibit 32. Qual é a sua estimativa de MRP para utilizar no cálculo do custo de capital da Ameritrade? Fundamente a escolha.
Para descobrir o Market Risk Premium é a taxa de retorno, de um determinado período, a mais que os bonds de longo prazo, deste determinado período, oferecem. De maneira mais exemplificada, se as empresas oferecem bonds a taxas de 6% e ao mesmo tempo oferecem uma taxa deretorno para suas ações de 10%, teremos que o investidor tem um prêmio de mercado de 4% caso decida comprar ações. Isto porque nenhum investidor, avesso à risco, assumiria mais risco sem ter uma compensação, em termos de retorno, por isto.

No caso, podemos observar que o Exhibit 3 mostra as taxas médias de Bonds de longo prazo, 5,5% e o valor médio de retorno de ações de grandes empresas, 12,7%.Desta maneira, podemos assumir que o MRP é igual a 7,2%. Como o período selecionado é de 1992-96, como o valor dos betas encontrados posteriormente, podemos assumir que utilizar esta taxa para achar o retorno exigido da Ameritrade é uma estimativa razoável.

3. Como as ações da Ameritrade têm sido negociadas por um período relativamente curto, não é aconselhável usar esses dados de retorno paracalcular seu beta. O Exhibit 4 contém várias empresas que podem ser utilizadas como comparáveis. Quais você recomenda utilizar como referência?

As ações da Ameritrade estão negociadas em apenas 6 meses (março 97 – agosto 97), o que representa um período muito curto para estimar seu beta. Dessa forma, dentre as empresas apresentadas no Exhibit 4 utilizamos as empresas Charles Schwab Corp., Quick& Reilley Group e a Waterhouse Investor Services como referência para se calcular o beta da Ameritrade. Apesar de ter sido avaliada como uma empresa de Internet por analistas da ABN-AMRO, comparamos a Ameritrade como sendo uma brokerage firm (empresa de corretagem). Diante disso, comparamos a Ameritrade com empresas classificadas do mesmo setor, visto que mais de 90% de suas receitas provémde comissões de corretagem (brokerage commissions) e de contas de clientes (brokerage accounts of customers).
Além disso, para se calcular o beta de cada empresa é necessário saber tanto a quantidade de ações, quanto o preço delas no mercado. Diante disso, o caso nos fornece a quantidade de ações e o preço apenas das empresas do setor de comissão de corretagem e, por isso, tivemos também comoreferência essa empresas. Vale ressaltar que a empresa E*Trade também apresentou dados de um curto período de tempo e, dessa forma não foi incluída nos cálculos. Por fim, após descobrir o beta de cada uma das empresas utilizadas como referência (Charles Schwab, Quick & Reilley e Waterhouse), foi tirado uma média, a fim de se ter uma ideia e/ou um intervalo para encontrar o beta da Ameritrade.4. Com base nos preços de ação e dados de retorno dos Exhibits 5 e 6 e nas informações de estrutura de capital do Exhibit 4, calcule os betas dos ativos para as empresas que você considera comparáveis.
Calculamos os betas das seguintes empresa Charles Schwab Corp., Quick & Reilley Group e a Waterhouse Investor Services. A seguir iremos descrever o que fizemos para calcular os betas de...
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