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Universidade Federal de Pernambuco

Núcleo de Estudos em Finanças e Investimentos

Estrutura de Capital

Charles Ulises De Montreuil Carmona, Corrdenador do Núcleo de Estudos em Finanças e Investimentos (NEFI/UFPE). Universidade Federal de Pernambuco ·NEFI· Av. Professor Moraes Rego, 1235 – Cidade Universitária Recife/PE. CEP: 50670-901. Fone: (81) 21268368

Site:http://www.dca.ufpe.br/nefi E-mail:nefi@dca.ufpe.br

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ESTRUTURA DE CAPITAL A estrutura de capital é determinada pelo composto de endividamento a longo prazo que uma empresa utiliza para financiar suas operações. As decisões inadequadas de estrutura de capital podem resultar em um elevado custo de capital, o qual tornaria mais difícil encontrar investimentos aceitáveis. Boas decisões empresariais objetivam adiminuição do custo de capital da empresa, tornando mais fácil achar investimentos aceitáveis que aumentarão a riqueza dos proprietários. Tipos Básicos de Capital Os dois tipos básicos de capital são: capital de terceiros e capital próprio. O termo capital denota fundos da empresa a longo prazo. Balanço Patrimonial Ativos Passivos Circulantes Exigível a longo Prazo Patrimônio Liquido Ação PreferencialAção Ordinária Lucros retidos Teoria Básica da Estrutura de Capital Encontram-se muitos debates na literatura financeira, procurando definir se existe uma estrutura “ótima” de capital. Os que acreditam na existência de uma estrutura “ótima” de capital são partidários da assim chamada abordagem tradicional, e os que discordam, são considerados defensores da abordagem M-M (Modigliani e Miller).Capital Próprio Capital de Terceiros Capital Total

Suposições:

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Sobre as quais se baseia o modelo tradicional de estrutura de capital ( e os modelos anteriores a ele, LDAC e LAJIR): 1) Financiamento através de debêntures e ações (ou seja, as fontes de financiamento são restritas a duas dimensões). 2) Taxa de distribuição de dividendos de 100% (ou seja, elimina-se a possibilidade dos lucrosretidos como fonte de financiamento). 3) Inexistência de imposto de renda (Portanto, Ri = Rd) 4) Risco do negócio constante (esta suposição permite isolar os efeitos do Risco financeiro). 5) LAJIR (Lucro antes de Juros e Imposto de Renda) constante. 6) Existem variações na alavancagem financeira (a mesma que será definida inicialmente como a relação entre o Capital de terceiros, ou endividamento, eo Capital próprio) Questão-Chave do Capítulo: Poderá a empresa influenciar seu valor e seu custo total de capital, alterando sua estrutura financeira? Nesta seção concentraremos nossa atenção no que ocorre com o valor da firma e com o seu custo de capital, quando a relação entre o Capital de terceiros e o Capital próprio, ou seja, quando o grau de alavancagem sofre modificações. Definições: Iremosa examinar a três seguintes taxas: Ri (Custo do Capital de terceiros da firma) J Despesas ⋅ anuais ⋅ de ⋅ Juros = D Valor ⋅ de ⋅ mercado ⋅ do ⋅ Capital ⋅ de ⋅ terceiros

Ri =

RS (Custo do Capital de próprio da firma) LDAC Lucros ⋅ disponiveis ⋅ aos ⋅ acionistas = E Valor ⋅ de ⋅ mercado ⋅ das ⋅ Aç oes⋅ emitidas

RS =

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Custo de Capital da empresa (Ra): LAJIR Lucros ⋅ antes ⋅ de ⋅Juros ⋅ e ⋅ IR = V Valor ⋅ de ⋅ mercado ⋅ da ⋅ firma

Ra =

O Custo Ra , também pode ser definido em termos de Custo promédio Ponderado:

 D   E  Ra = Ri ⋅   + RS ⋅    D + E  D + E
onde: V=D+E

Observemos que se precisamos achar, por exemplo, RS , podemos fazer uso desta última equação. Mudando os termos na equação resulta:

RS = Ra + ( Ra − Ri ) ⋅

D E

Daqui em diante,passaremos a responder a Questão-Chave do Capítulo para o qual precisamos saber o que ocorre com Ri, RS, e Ra, quando o grau de alavancagem definido por D/E aumenta. Para cumprir com nosso objetivo analisaremos 5 diferentes abordagens: 1) Abordagem pelo LDAC, 2) Abordagem pelo LAJIR, 3) Abordagem Tradicional, 4) Enfoque de Modigliani e Miller (M-M) e, finalmente, 5) Análise LAJIR-LPA.

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