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Um 'mapa do crescimento' global para 2014
Michael Spence

ESTADOS UNIDOS. Os Estados Unidos estão no que se poderia chamar de recuperação parcial: crescimento de 1,5 a 2%, bem abaixo do potencial, mas muito melhor que zero. Este é impelido principalmente pelo setor privado, uma economia flexível e dinâmica, que está transferindo seus recursos marginais para o setor comercializável, onde a demanda não é um fator restritivo (ou é menos). O arrasto fiscal é significativo e incerto porque não se sabe a resolução de uma sequência de impasses orçamentários.
A maior peça que falta na evolução do padrão de crescimento dos Estados Unidos é o investimento, especialmente do setor público, e isso provavelmente continuará neste ambiente político. A alternativa -- mudar a carteira de demanda interna agregada por algum tempo do consumo para o investimento pago por impostos sobre a renda ou grandes fortunas -- não decolará politicamente. Isso significa que o crescimento permanecerá bem abaixo do potencial por um período prolongado.

EUROPA. Graças ao Banco Central Europeu e a sua política de Transação Monetária Direta não utilizada (mas que espreita ao fundo) de socorrer os países à beira da falência -- e o apoio da chanceler alemã a esta importante medida --, os mercados de dívida soberana se estabilizaram por enquanto.
O crescimento na Europa é uma história menos interessante. As divergências no custo unitário do trabalho nominal (sul versus Alemanha) tornaram-se enormes no período pré-crise e ainda são perturbadoramente altas, embora tenha havido certa convergência dolorosa, exceto na Itália. O sul da Europa, que está no lado errado da divisão de produtividade, não tem motores de crescimento e emprego: a demanda interna recua, estagnando o setor não comercializável e a produtividade, o que atrasa de modo significativo qualquer expansão no lado comercializável via acesso à demanda externa global. O processo ameaça a coesão política e social. Os cidadãos estão atordoados