Helder Mendonca

Revista de Economia Política, vol. 22, nº 1 (85), janeiro-março/2002

Metas para a Taxa de Câmbio,
Agregados Monetários e Inflação
HELDER FERREIRA DE MENDONÇA*

Since the beginning of the Quantitative Theory of Money by David Hume, the relation between money and price level has been analyzed by monetary economists.
Nowadays the search for price stability has induced the policy-makers to adopt one of three monetary regimes: fixed exchange rate, monetary targeting, or inflation targeting. The present paper makes a comparative analysis among these possibilities highlighting the advantages and disadvantages that belong to each monetary regime.

1. INTRODUÇÃO
Desde os primórdios da Teoria Quantitativa da Moeda com David Hume, a relação entre moeda e nível de preços passou a ser objeto de análise para economistas monetários. Ao longo dos séculos XIX e XX, diversos regimes monetários foram utilizados na tentativa de disciplinar o comportamento dos preços. Outrora, o regime monetário mais utilizado foi o padrão ouro, mas, devido à derrocada do sistema de Bretton Woods1 no início dos anos 70, a aplicação desse regime entrou em desuso. Na busca de um novo regime monetário capaz de estabilizar preços, a utilização do controle de agregados monetários tornou-se uma prática comum em diversos países. Todavia, devido ao insucesso da monitorização dos agregados monetários para a estabilização de preços, vários países, sobretudo os emergentes, passaram a empregar variantes de um regime de câmbio fixo (crawling peg, currency board, plena dolarização etc.).

* Professor do Departamento de Economia da Universidade Federal Fluminense.
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Versão modificada do padrão ouro que passou a vigorar após a Segunda Guerra Mundial.

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Nos anos 90, um novo regime monetário, com base nas idéias originais de Marshall (1887) e Wicksell (1898), tem se difundido com relativa velocidade — tratase do emprego de metas para a inflação. O motivo para a rápida propagação dessa estratégia para a política