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Custos de Agência - Exemplo ilustrativo
A empresa XC, endividada, tem ao seu dispor dois projectos de investimento, A e B, mutuamente exclusivos, sendo oprojecto A o de menor risco. O projecto A prevê: Encargos com a dívida (capital + juros) Cash-flows, com igual probabilidade de ocorrência » Num cenário de expansão» Num cenário de recessão O projecto B prevê: Encargos com a dívida (capital + juros) Cash-flows, com igual probabilidade de ocorrência » Num cenário deexpansão » Num cenário de recessão Qual será o projecto seleccionado? Resolução Projecto A Probabilidade Recessão Expansão Valor esperado do projecto Valor esperado doCap. Próprio Projecto B Probabilidade Recessão Expansão Valor esperado do projecto Valor esperado do Cap. Próprio 50% 50% Cash Flows 100 550 325 50% 50% CashFlows 200 500 350
200.000,00 € 50% 500.000,00 € 200.000,00 €
100.000,00 € 50% 550.000,00 € 100.000,00 €
Encargos
Rendimento dívida Accionistas 200 0200 300 150
Encargos
Rendimento dívida Accionistas 100 0 100 450 225
Conclusões Se os projectos fossem totalmente financiados por Capital Próprio (CP),seria escolhido o projecto A porque apresenta menor risco e um maior valor esperado. Contudo, como estamos perante projectos parcialmente financiados porCapitais Alheios, os gestores e os accionistas optarão pelo projecto B, de maior risco, mas que apresenta um valor esperado do CP mais elevado. Desta forma, a opçãodos gestores e accionistas não é, naturalmente, favorável aos credores pois o projecto B não só tem maior risco, como tem um valor esperado menor.
A empresa XC, endividada, tem ao seu dispor dois projectos de investimento, A e B, mutuamente exclusivos, sendo oprojecto A o de menor risco. O projecto A prevê: Encargos com a dívida (capital + juros) Cash-flows, com igual probabilidade de ocorrência » Num cenário de expansão» Num cenário de recessão O projecto B prevê: Encargos com a dívida (capital + juros) Cash-flows, com igual probabilidade de ocorrência » Num cenário deexpansão » Num cenário de recessão Qual será o projecto seleccionado? Resolução Projecto A Probabilidade Recessão Expansão Valor esperado do projecto Valor esperado doCap. Próprio Projecto B Probabilidade Recessão Expansão Valor esperado do projecto Valor esperado do Cap. Próprio 50% 50% Cash Flows 100 550 325 50% 50% CashFlows 200 500 350
200.000,00 € 50% 500.000,00 € 200.000,00 €
100.000,00 € 50% 550.000,00 € 100.000,00 €
Encargos
Rendimento dívida Accionistas 200 0200 300 150
Encargos
Rendimento dívida Accionistas 100 0 100 450 225
Conclusões Se os projectos fossem totalmente financiados por Capital Próprio (CP),seria escolhido o projecto A porque apresenta menor risco e um maior valor esperado. Contudo, como estamos perante projectos parcialmente financiados porCapitais Alheios, os gestores e os accionistas optarão pelo projecto B, de maior risco, mas que apresenta um valor esperado do CP mais elevado. Desta forma, a opçãodos gestores e accionistas não é, naturalmente, favorável aos credores pois o projecto B não só tem maior risco, como tem um valor esperado menor.
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