Blog Do Ricardo Gallo

QUARTA-FEIRA, 25 DE FEVEREIRO DE 2015
Crise Brasileira, Empresas, Politica Economica | 21:07
A autoimolação da Petrobrás

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Há mais ou menos um ano postei dois artigos sobre a Petrobrás e os problemas e desafios que ela poderia vir a enfrentar caso o governo insistisse na maneira com que vinha lidando com a empresa:

http://ricardogallo.ig.com.br/index.php/2013/12/21/queimando-valor-com-gasolina/

http://ricardogallo.ig.com.br/index.php/2014/03/23/petrobras-governo-1-x-0-governanca/

Alguns leitores mais nacionalistas e defensores do estado gigante me criticaram na época. Achavam que tudo estava indo bem e que seria normal o governo manter os preços da gasolina abaixo da realidade naquele momento. Entre 2011 e 2014 a Petrobrás vendeu gasolina e diesel no mercado interno a preços 20% abaixo daqueles praticados no exterior. Este subsídio custou aos cofres da empresa e a seus acionistas US$ 35 bi, de acordo com estimativas feitas por analistas do banco Credit Suisse:

gasolinalocalexterna

Para se ter uma ideia da dimensão disto, esta perda equivale a 35% do endividamento líquido total da empresa em setembro de 2014, data do seu último balanço divulgado(?!?). Ou seja, se não fossem tais subsídios, a empresa estaria devendo cerca de US$ 72 bi e não os US$ 107 bi reportados em setembro e estaria com um nível de endividamento de 2,7 x seu Ebitda (lucro antes dos impostos, juros, depreciação e amortizações) dos últimos 12 meses, nível bastante aceitável, apesar de todas as fraudes e corrupção que lá ocorreram.

Para complicar esta situação, a empresa tem mantido desde 2010 um ritmo frenético de investimentos, que saltaram de US$ 20 bi por ano em 2007 para mais de US$ 40 bi por ano a partir de 2009. E mesmo com este forte crescimento de gastos com investimentos de capital, a empresa manteve dividendos anuais da ordem de US$ 3 bi, uma vez que o Tesouro Nacional precisava de tal receita para fechar suas contas.

O aumento dos investimentos, a manutenção