Fluxo de caixa descontado

Páginas: 20 (4887 palavras) Publicado: 9 de junho de 2013
Área temática: Finanças FLUXO DE CAIXA DESCONTADO: METODOLOGIAS E CRITÉRIOS ADOTADOS NA DETERMINAÇÃO DA TAXA DE DESCONTO AUTORA MICHELE RÍLANY RODRIGUES MACHADO Universidade de Brasília michelerilany@hotmail.com Resumo: O fluxo de caixa descontado é uma das metodologias utilizadas na avaliação de uma empresa. Enfatiza-se que a escolha do fluxo de caixa está intimamente ligada a taxa de descontoempregada na avaliação de empresas. Devido à importância da mensuração correta da taxa de desconto, observando-se a metodologia do fluxo de caixa descontado, a pesquisa tem por objetivo verificar e analisar as metodologias de taxas de desconto aplicadas na avaliação de empresas. O objeto de estudo são os laudos de ofertas públicas de ações – OPA, publicados pela Comissão de Valores Mobiliários –CVM nos períodos de 2002 a abril de 2007. Como resultado observou-se que apenas os laudos de avaliação elaborados por meio critério de fluxo de caixa dos acionistas estão correlacionados com a literatura atual, no que diz respeito ao cálculo da taxa de desconto empregando, portanto, o modelo de precificação de ativos CAPM. Laudos elaborados pelo critério do fluxo de caixa livre apresentaram algumasdivergências, dentre as principais a utilização de outras metodologias para o cálculo da taxa de desconto que não o custo médio ponderado de capital - WACC e, dívidas e patrimônio da empresa não avaliados a valor de mercado. Abstract: The discounted cash flow is one of the methodologies used in the company’s evaluation. Emphasizing that the choice of the cash flow is directly connected to discountrate employed in companies evaluation. Due to importance of right measure of the discount rate, examining the discounted cash flow methodology, this paper has as goal to verify and to analyze the methodologies of discount rate employed in the company’s evaluation. The study object is the appraisal report of public offer – OPA issued by Securities Commission – CVM in 2002 to April of 2007. Asresult examine that only the appraisal report elaborated through of the criteria of equity cash flow are correlated with the current literature, concerning about to the computation of discount rate employing, therefore, the capital asset pricing model – CAMP. Report elaborated by free cash flow expressed some unconformity, among the mains the use of others methodologies for the computation of discountrate no being the weighted average cost of capital – WACC and, enterprise’s debt and equity don’t being evaluated to market value.

Palavras-chave: Fluxo de caixa descontado, Taxa de desconto, Avaliação de empresas.

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Introdução Para se determinar o valor de uma empresa várias metodologias podem ser utilizadas. Como meio de se obter o valor econômico uma das metodologias mais adotadas,segundo Martelanc (2005), é o fluxo de caixa descontado. Segundo Martins (2001, p. 275) “O fluxo de caixa é tido como aquele que melhor revela a efetiva capacidade de geração de riqueza de determinado empreendimento", este traz o valor presente de benefícios futuros esperados, a uma taxa de desconto apropriada. A escolha da taxa de desconto está intimamente ligada ao fluxo de caixa escolhido. Paraobtenção do valor da empresa através do fluxo de caixa livre adota-se o custo médio ponderado de capital – WACC (weighted average cost of capital). Na escolha da metodologia do fluxo de caixa para os acionistas opta-se por utilizar uma taxa de desconto baseado no modelo de precificação de ativos – CAPM (capital asset pricing model), em que neste calcular-se-á a taxa de desconto segundo o custo docapital próprio (Fernandez (2005) e Silva (2007)). Devido à importância da mensuração correta da taxa de desconto, observando-se critérios como o fluxo de caixa adotado, surge-se então a seguinte problemática: Atualmente, quais são as metodologias utilizadas na determinação da taxa de desconto, estas estão condizentes com a literatura? A presente pesquisa tem por objetivo verificar e analisar as...
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