Adminstração de empresas

O risco total de um ativo pode ser avaliado em duas partes: sistemático e

diversificável. A parcela do risco sistemático é determinada por fatores conjunturais e de

mercado que atingem todas as empresas. Esse risco permanece na carteira independe da

diversificação, sendo relevante para todo investidor. Exemplos de risco sistemático são: crise

cambial, crise política, guerras, inflação etc.

O risco diversificável é aquele que pode ser eliminado pela diversificação. Esse risco

não deve preocupar o investidor diversificado, sendo identificado apenas no contexto

específico da empresa. Um investidor diversificado deve exigir remuneração apenas do risco

sistemático incorrido. Exemplos de risco diversificável são: endividamento, concorrência,

greves etc.

Os benefícios da diversificação são demonstrados na Figura 1, retratando o

desempenho do risco (desvio-padrão) de um portfólio à medida que são adicionadas maiores

quantidades de ações. Nessa ilustração, é demonstrado que o risco total da carteira é reduzido

à medida que são adicionadas novas ações. Ao adicionar ações com baixa (ou negativa) a

correlação pode diminuir o risco do portfólio, porém nunca eliminá-lo. A parcela do risco

eliminado é a diversificável, e um portfólio bem diversificado ainda mantém certo resíduo de

risco, definido por risco sistemático. É extremamente dificultoso eliminar esse risco, pois

depende da incerteza de fatores conjunturais e macroeconômicos afetando todos os ativos.

Desvio

padrão do

Retorno

Risco

Diversificável

Risco

Sistemático

Número de ações

no portfólio

Figura 1 – Quantidade de ações e risco do portfólio

A representação gráfica do modelo do CAPM é feita por meio da reta do mercado de

títulos – Security Market Line (SML), a qual relaciona, de forma linear, o risco de um ativo

com a taxa de retorno que remunera essa incerteza. A hipótese fundamental do CAPM

pressupõe que o prêmio pelo risco do