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Governança Corporativa e os Efeitos da Adesão a Níveis
Diferenciados de Governança sobre o Valor no Mercado de
Capitais Brasileiro

Dissertação de Mestrado de Finanças
FGV / EPGE

Graciela V. Bridger
Orientadora: Silvia M. Valadares

Julho 2006

Resumo

As boas práticas de governança corporativa ocupam um espaço cada vez mais significativo no debate acerca da criação das condições necessárias para o desenvolvimento do mercado de capitais.
No mercado de capitais brasileiro, no entanto, as reformas legislativas que visam aumentar os direitos dos minoritários geralmente encontram sérios obstáculos políticos. Neste sentido, mecanismos de adesão voluntária por meio de contratos privados, como o Novo Mercado da
Bovespa, surgem como uma alternativa nessa direção.

Este estudo investiga o impacto que tal adesão aos níveis diferenciados de governança tem sobre o valor que os investidores atribuem às empresas participantes no Novo Mercado. Para isto, realizaram-se duas regressões múltiplas do tipo corte transversal entre as variáveis de governança e as variáveis de valor. Como variáveis independentes, foram consideradas as variáveis binárias indicadoras da adesão a cada nível do Novo Mercado: Nível 1, Nível 2 e Novo Mercado. Como variáveis dependentes de valor, foram utilizados o Q de Tobin e índice P/L. A variável de adesão ao
Novo Mercado apresentou o resultado mais significativo para a determinação do valor de mercado medido pelo Q de Tobin quanto pelo índice P/L. Porém, a adesão aos demais níveis de governança não apresenta resultados significativos e conclusivos em relação ao valor. Tais resultados indicam que o mercado de capitais brasileiro atribui maior valor somente às ações das empresas que adotam as mais rígidas práticas de boa governança corporativa.

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Índice

1. Introdução

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2. Governança Corporativa e a sua aplicação no mercado brasileiro

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2.1. Conceito e sistemas de governança corporativa

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2.2. A Governança Corporativa no Brasil

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2.2.1. Código