WACC

Estimativa do custo de capital de empresas brasileiras de capital fechado (sem comparáveis de capital aberto)
Tarcísio Tomazoni
Emílio Araújo Menezes

A função básica de um administrador é decidir. Segundo a literatura, as decisões financeiras podem ser divididas em tipos como: Onde investir? (decisões de investimento), Como financiar tais investimentos? (decisões de financiamento) e Que parcela do lucro distribuir aos proprietários? (decisões de dividendos). A suposição fundamental é que o retorno proporcionado por um investimento deve suplantar o custo do capital que o financia, condição imprescindível para a sua implementação viável, do ponto de vista econômico. Dado, contudo, que os diversos projetos de uma empresa geram fluxos de caixa ao longo do tempo, e que não se pode comparar montantes de recursos em datas diferenciadas, algumas técnicas de análise são aplicadas para calcular a viabilidade econômica de tais projetos. Uma das mais utilizadas, a do valor presente líquido (VPL), consiste em trazer a valor presente os fluxos de caixa proporcionados pelos investimentos, descontando-os a uma taxa que esteja em concordância com os riscos do negócio em análise. Se os níveis de risco do projeto e da empresa como um todo forem os mesmos, a taxa a ser utilizada é o Custo Médio Ponderado de Capital (Weighted Average Cost of Capital — WACC):

Recebido em 21/novembro/2001
Aprovado em 19/dezembro/2001

onde:
Ke = custo do capital próprio;
Kd = custo efetivo das dívidas = kd x (1-t); t = somatório das alíquotas do imposto de renda (IR) e da contribuição social sobre o lucro líquido (CSLL);
E = valor de mercado do capital próprio (equity);
D = valor de mercado das dívidas (debt);

Tarcísio Tomazoni, Mestre em Administração de
Empresas pela Universidade do Estado de Santa
Catarina (UDESC), é Professor e Coordenador do
Curso de Administração do Instituto Fayal de
Ensino Superior (IFES), Itajaí, Santa Catarina,
Brasil.
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