Valor das empresas

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Métodos de avaliação de
empresas e o balanço
de determinação1
Methods of evaluation of
companies and the rocking
of determination
Marcelo Monteiro Perez2
Rubens Famá3

Resumo:
O presente artigo apresenta um estudo sobre métodos de avaliação de empresas, abordando, segundo a literatura
de finanças, as principais metodologias, com ênfase no processo de avaliação através do fluxo de caixadescontado,
prática esta muito difundida no ambiente empresarial. Em seguida, é apresentado e analisado criticamente face às teorias
de finanças, o Balanço de Determinação, que, conforme jurisprudência, tem sido adotado pelos magistrados brasileiros
como metodologia de avaliação de empresas e apuração de haveres em processos de cisão e dissolução parcial de
sociedades limitadas e sociedadesanônimas de capital fechado.
Palavras-chave: Avaliação de empresas; fluxo de caixa; balanço de determinação.

Abstract:
This article presents a study of the main methods of valuing companies, as set forth in the literature, with a special
emphasis on discounted cash flow analysis, a widespread practice in the corporate world. The approach known as Special
Balance Sheet Analysis is thenpresented and critically analyzed according to financial theories. In accordance with
jurisprudence, this has been adopted by Brazilian magistrates as a method of analyzing and valuing companies and their
assets in split-ups and partial dissolution of private limited companies and closed joint-stock companies.
Keywords: Valuation, cash flow, special balance sheet analysis.

1

Recebido emfevereiro 2004, aprovado em março de 2004.

2

M estrando em Ciências Contábeis e Financeiras Pontifícia Universidade Católica de São Paulo (PUC/SP),
e-mail: marcelo.perez@uol.com.br

3

Doutor em Administração de Empresas, Professor Titular do Programa de Pós-Graduação da Pontifícia Universidade Católica de São Paulo
(PUC/SP), e-mail: fama@usp.br

Administração em Diálogo, São Paulo, no 6,2004, pp. 101-112

101

Introdução
Apresentação
Quanto vale uma determinada empresa? Se a avaliação de um único ativo ou investimento gera inúmeros
questionamentos e até alguma discordância quanto à
metodologia adequada, o processo de avaliação de uma
empresa, composta por inúmeros ativos, tangíveis e
intangíveis, onde interagem interesses conflitantes, é mais
complexo e delicado.Segundo a teoria de finanças, um analista ao avaliar
uma empresa deve procurar alcançar um valor econômico
justo, ou seja, um valor que represente de modo equilibrado
as potencialidades e perspectivas da empresa; tal avaliação
porém, apesar de utilizar-se de métodos e modelos
quantitativos, não se processa exclusivamente mediante os
fundamentos de uma ciência exata, não permitindo, portanto, acomprovação absoluta dos resultados, pois trabalha com premissas e hipóteses comportamentais.
Os vários modelos e métodos de avaliação de
empresas podem ser utilizados em conjunto ou
separadamente, porém, nenhum método isolado pode
ser considerado o correto, inquestionável ou exato.
Todavia, existem métodos de avaliação mais consistentes
que, de acordo com as premissas da avaliação, podem serevelar tecnicamente mais adequados dada à circunstância
de avaliação e a qualidade das informações disponíveis.
É importante frisar que a qualidade de uma avaliação
é diretamente proporcional à qualidade dos dados,
informações e do tempo despendido em compreender a
empresa avaliada. Dessa forma, o foco do analista deve
estar concentrado no processo de avaliação em si e não
em seuresultado final.
Ao longo deste trabalho é apresentado o processo de
avaliação judicial de sociedades, demonstrando a
jurisprudência predominante e o Balanço de Determinação, analisando-o criteriosamente face às teorias de finanças.

Justificativa
O crescente número de fusões e aquisições em uma
economia globalizada, o processo brasileiro de privatizações,
o grande número de processos judiciais...
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