plano real

Revista de Economia Política, vol. 22, nº 3 (87), julho-setembro/2002

Plano Real e Âncora Cambial
MARIA LUIZA FALCÃO SILVA*

Recently, a number of Latin American countries with high inflation and various kinds of imbalances have experienced disinflation stabilisation programmes. Brasil implemented in July 1994 the Real Plan — an exchange-rate-based stabilisation experiment. This paper revisites this experience examining the main reasons for the collapse of the exchange-rate regime, in January 1999, from alternative theoretical point of views. What emerges from the paper is the conclusion that most of the “new” arguments presented to explain the Brazilian currency crisis are arguments used in the past by heterodox theorists.

I. INTRODUÇÃO
A situação hiperinflacionária que prevaleceu em diversos países da América
Latina, nos anos 1980 e em alguns casos no início dos anos 1990, apesar das inúmeras tentativas, fracassadas, de controlar os agregados monetários — como sugeriam os ‘monetaristas’, terminou conduzindo à implementação de programas de estabilização que têm pelo menos um aspecto em comum: o fato de utilizarem a taxa de câmbio como âncora nominal. Neste caso, o tamanho da base monetária passa a não mais depender das decisões isoladas dos bancos centrais desses países, mas da quantidade de reservas internacionais acumuladas e das leis e regras que relacionam o estoque de reservas com a criação de moeda. Com isso a possibilidade de gerenciamento da política econômica em geral, e da política monetária em particular, por meio de atitudes discricionárias, fica bastante prejudicado e até invia* A autora, Professora do Departamento de Economia da Universidade de Brasília, agradece os comentários de Maria de Lourdes Rollemberg Mollo (UnB), Joaquim Andrade (UnB) e as sugestões apresentadas por um parecerista anônimo da Revista de Economia Política. Agradece, também, a colaboração prestada pelo bolsista de iniciação científica, Vinicius Mendonça