mitos da governanca

Os Mitos da Governança Corporativa no Brasil
Alexandre Di Miceli Silveira, 2010
Em 2006, o conhecido acadêmico de finanças Aswath Damodaran lançou um livro interessante intitulado “Mitos de Investimento”. Na obra, o autor procurava desconstruir seis estratégias de investimento apregoadas por praticantes de mercado como de “retorno certo”, mas que dificilmente se mostravam vencedoras à luz de dados trabalhados metodologicamente. No Brasil, certas informações em diversos eventos sobre governança parecem ter se tornado verdades indubitáveis. Entretanto, muitas dessas crenças sucumbem a uma análise mais estruturada teórica e empiricamente. São os nossos mitos da governança corporativa.
Pode-se identificar sete mitos principais: 1) o do Índice de Governança Corporativa (IGC) como comprovação do valor da governança; 2) o do tag along ; 3) o do empreendedor que tem que ser controlador; 4) o da poison pill ; 5) o do prospecto; 6) o do maior retorno das ações das empresas com melhor governança; e 7) o da sustentabilidade.
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O mito do IGC como comprovação do valor da governança: muitas pessoas iniciam suas apresentações sobre governança comparando o retorno das ações do IGC contra o Ibovespa. Como o IGC proporcionou um maior retorno nominal desde sua criação em 2001, tem-se uma “prova” de que governança corporativa cria valor. Esta afirmação parte de dois pressupostos implícitos e pouco observados, porém fundamentais: de que o IGC é um bom indicador das empresas com padrões superiores de governança e de que a carteira do IGC apresenta o mesmo risco da carteira que a do Ibovespa. Ambos são muito questionáveis. Em primeiro lugar, ao final de 2008, apenas 41,2% do peso do IGC era composto por empresas do Novo Mercado, segmento mais exigente de governança da Bovespa. Por outro lado, 54,2% do peso era composto pelas empresas do Nível 1, o patamar mínimo dos segmentos diferenciados de listagem. Logo, deve-se questionar se as empresas do Nível 1 são de fato mais bem