Caso zapa

CASO ZAPA

Em 17/08

Mercado a termo: DM 1,4699/USD Termo 120d DM 1,4957/USD

Receita da Operação USD 5.081.232

Opção*: Prêmio USD 0,0140 = USD 106.400 = USD 107.574 (atualizado) Strike DM 0,15152/USD Exercício da opção: 76 MM x 0,15152 = 5.015.839 – 107.574 = USD 4.904.439

• Alternativa contra mercado a termo

Em 01/09

Spot DM 1,39/USD
Prêmio opção USD 0,0050

(0,0050 – 0,0140) x 7,6 MM = - USD 68400 (perda gerada caso negocie a opção)

Mantém a posição

Em 18/09

Volatidade aumentou

Spot DM 1,515/USD
Termo 120d DM 1,5755/USD

Prêmio opção: USD 0,0195

Troca mecanismo de hedge?

Termo: DM 7,6 mm/1,5355 = 4.949.527 +
Venda opção (0,0195-0,0140)x7,6MM = 41.800 USD 4.991.327

Em 15/12

Spot: DM 1,5693/USD

Se não fizesse o hedge receita seria de 7,6MM/1,5693 = DM 4.842.924

Perguntas:

A) Steph Mayo deveria vender a opção de venda que possui?

- Primeiro, o dólar caiu rapidamente (01/0992: baixa geral DM 1,39/$) - Então o dólar aumentou (16/09/92: SM 1,51/$) - Volatilidade ainda alta . A venda da opção deixaria a ZAPA exposta a movimentos adversos - 3 meses até a repatriação em Dezembro - Valor de opção aumentado reflete não apenas o movimento favorável, mas também a volatilidade aumentada (risco)

- Solução para evitar a exposição: vender a opção e realizar um contrato a termo.

B) Como os eventos de Setembro alteraram a visão de Stephanie sobre a taxa de câmbio DM/US$?

. Inicialmente, Stephanie esperava que o dólar caísse mais: - Buba estava forçando os juros para cima para retardar o crescimento monetário - Diferenciais de taxas de juro (EUA: 3,3125%; Alemanha: 9,750%)

. Turbulência de Setembro: - Incerteza na Europa devido ao voto francês no Tratado de Maastricht - Stress no SME (pressão de desvalorização sobre Lira Italiana e Libra Esterlina);