Avaliacao empresas - capm

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  • Publicado : 8 de julho de 2011
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Exemplo:
Considerando a empresa ABC do setor de varejo. A Cia. ABC tem capital fechado, mas desejamos calcular o custo dessa empresa empregando o modelo CAPM. Vamos então empregar os três passosacima para obter o beta da Cia.ABC. Para isso vamos usar os seguintes dados hipotéticos para o setor de varejo (a alíquota do Imposto de Renda é de 34%):
Empresas Beta alavancado Valor de mercado dadivida R$ mil Valor de mercado do PL R$ mil Relação D/PL Beta não alavancado
L 0,76 187.387,20 234.234,00 0,80 0,50
M 0,83 45.453,00 42.234,00 1,08 0,49
N 1,02 23.091,70 53.453,00 0,43 0,79
O 1,00330.764,45 645.646,00 0,51 0,75
P 1,40 214.540,33 567.567,00 0,38 1,12
Q 1,23 1.038.904,80 865.754,00 1,20 0,69
Beta médio= 1,15 1.840.141,47 2.408.888,00 Beta médio= 0,79

Explicação da tabela:
Ocálculo do beta não alavancado da empresa L foi feito usando-se a equação de Hamada invertida para calcular o beta não alavancado:
Beta não alavancado da empresa L = 0,76/(1+0,8 x (1 – 0,34)) = 0,5.O mesmo foi feito pata todas as outras empresas da tabela.
O beta médio foi calculado como a média ponderada dos betas, tendo como pesos os valores de mercado do patrimônio líquido.
Beta nãoalavancado médio do setor = 0,5 x (234.234/2.408.888) + 0,49 x (42.234/2.408.888) + ................. + 0,69 x (865.754/2.408.888) = 0,79.
Digamos que a taxa livre de risco de referência seja de 2,3%, oprêmio histórico de risco de mercado de 6%, o prêmio de risco seja 3%, a alíquota do IR + CSLL de 34% e a estrutura de capital da Cia. ABC será, então, pelo modelo GCAPM:
Custo de capital próprio nãoalavancado da Cia.ABC = Rf + Beta não alavancado x (Prm + Prp): Ke = 2,3% + 0,79 x (6% + 3%) =9,41%
Custo de capital próprio alavancado da Cia.ABC = Rf + Beta alavancado x (Prm + Prp)
Ke =2,3% + 0,79 x [1+0,6(1 – 0,34)] x (6% + 3%)
Ke=2,3% + 1,10 x (9%) = 12,2%
Note que o beta da Cia. ABC é então alavancado de acordo com sua estrutura de capital desejada e passa a ser então de...
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