Anatomia do Valor das Empresa

Anatomia do Valor de Empresas
Company Value Anatomy

Vinícius Aversari Martins *
Doutor em Controladoria e Contabilidade pela FEA/USP.
Professor do Departamento de Contabilidade da FEA-RP/USP, Ribeirão Preto/SP, Brasil.
Luiz Nelson Guedes de Carvalho
Doutor em Controladoria e Contabilidade pela FEA-USP.
Professor do Departamento de Contabilidade e Atuária da FEA/USP, São Paulo/SP,
Brasil.
Alexandre Assaf Neto
Doutor em Finanças pela FEA/USP.
Professor Titular da FEA-RP/USP, Ribeirão Preto/SP, Brasil.

*Endereço: Rua Ignácio Ferrero, 200, apto. 63, Ribeirão Preto/SP, 14021-560. E-mail: [e-mail] RAC, Curitiba, v. 12, n. 4, p. 1071-1105, Out./Dez. 2008

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Vinícius Aversari Martins, Luiz Nelson Guedes de Carvalho e Alexandre Assaf Neto

RESUMO
As proposições seminais de Modigliani e Miller iniciaram um campo novo de estudos na moderna teoria de finanças. Com o passar do tempo, suas premissas básicas foram sendo relaxadas, de tal sorte que atualmente são raras as situações em que podem ser aplicadas plenamente, obtendo resultados satisfatórios e consistentes. Por outro lado, pelo fato de esse conjunto simples de proposições ter-se tornado mundialmente conhecido e de fácil aplicação, acabou sendo adotado como receita geral para a avaliação de empresas. Todavia, em situações em que não existe viés de metodologia, os valores resultantes de avaliação de empresa por metodologias tradicionais são herméticos, não possibilitando a análise e administração dos elementos individuais que compõem o valor da firma e do capital próprio. Para se evitar esse tipo de hermetismo na avaliação de empresas, metodologia alternativa de avaliação de empresa é aqui deduzida analiticamente, em que é possível a identificação do valor dos ativos, independentemente da sua forma de financiamento; além disso, são identificados o valor do ganho que a dívida pode proporcionar para o acionista, o benefício fiscal da dívida e a perda de valor do ativo e do