Risco: definições, tipos, medição e recomendações para seu gerenciamento

Páginas: 12 (2797 palavras) Publicado: 19 de outubro de 2012
Risco: Definições, Tipos, Medição e Recomendações para seu Gerenciamento
Antonio Marcos Duarte Júnior*

1) Definições

Três conceitos importantes quando investindo no mercado financeiro são: retorno, incerteza e risco. Retorno pode ser entendido como a apreciação de capital ao final do horizonte de investimento. Infelizmente, existem incertezas associadas ao retorno que efetivamente seráobtido ao final do período de investimento. Qualquer medida numérica desta incerteza pode ser chamada de risco.

Por exemplo, denotemos por S t

{ }

t ∈ℜ +

o processo estocástico que governa a evolução do preço

de um ativo. Suponhamos que a equação diferencial estocástica que rege a dinâmica deste processo é (para uma aproximação em um intervalo de tempo ∆t )

∆St = µ∆t + σ ∆tZ , Stonde µ e σ são parâmetros, e Z segue uma distribuição Normal padrão.

(1)

O valor esperado para a apreciação relativa do preço do ativo é de

 ∆S  E  t  = µ∆t ;  St 

(2)

ou seja, espera-se uma apreciação relativa de µ (por unidade de tempo) para o preço do ativo sob análise. Infelizmente, não se pode ter certeza hoje de qual será o preço ∆t unidades de tempo adiante. Terá estepreço variado, efetivamente, de µ∆t ? Existe portanto uma incerteza associada
*

Diretor, Gerenciamento de Riscos Corporativos, Unibanco S.A. Antonio duarte é Ph.D. em matemática aplicada, Princeton University, 1993. E-mail: antonio.duarte@unibanco;.com.br .

a quanto o ativo terá apreciado ao final do intervalo de tempo ∆t . Se calcularmos a variância para a variação relativa do preço doreferido ativo obteremos

 ∆S  Var t  = σ 2 ∆t .  St 

(3)

Vemos que enquanto o parâmetro µ está relacionado com o retorno esperado do ativo, o parâmetro σ está relacionado com a incerteza associada à apreciação do preço do ativo. No caso particular da Equação (1) o parâmetro σ é chamado de volatilidade do preço do ativo considerado, sendo comumente usado como uma medida de risco.

2)Tipos de Risco

Risco está presente em qualquer operação no mercado financeiro. Risco é um conceito “multidimensional” que cobre quatro grandes grupos: risco de mercado, risco operacional, risco de crédito e risco legal, conforme ilustrado na Figura 1. 1

Risco não é um conceito novo. A Moderna Teoria das Carteiras, que se originou do trabalho pioneiro de Markowitz, já existe por mais de quatrodécadas. Esta teoria está baseada nos conceitos de retorno e risco2. Risco assumiu sua justa posição de destaque somente mais recentemente, seguindo-se a escândalos internacionais com os do Barings Bank,

Procter&Gamble, Bankers Trust, Gibson Greetings, Orange County, Metallgesellschaft, etc. Na maioria destes casos o conceito de risco esteve ligado a derivativos de forma propositalmentetendenciosa. A verdade é que derivativos podem ser usados tanto para fins de alavancagem (aumentando o risco), quanto para fins de hedge (diminuindo o risco).

1 2

Veja Derivatives Policy Group, “A Framework for Voluntary Oversight.”, SEC, USA, 1995. Veja H.M.Markowitz, “Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments.”, John Wiley, USA, 1959. 2

Figura 1. Quatro Grandes Grupos deRisco

Risco de Mercado

Risco Operacional

Risco de Crédito

Risco Legal

2.1) Risco de Mercado

Risco de Mercado depende do comportamento do preço do ativo diante das condições de mercado. Para entender e medir possíveis perdas devido às flutuações do mercado é importante identificar e quantificar o mais corretamente possível as volatilidades e correlações dos fatores que impactam adinâmica do preço do ativo.

Risco de mercado pode ser dividido em quatro grandes áreas: risco do mercado acionário, risco do mercado de câmbio, risco do mercado de juros e risco do mercado de commodities. É possível que alguns instrumentos tenham seus riscos considerados separadamente dentro das quatro áreas acima. Por exemplo, quando consideramos um contrato futuro no IBOVESPA negociado na...
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