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AVALIAÇÃO DE EMPRESA E ANÁLISE DE SEUS DIRECIONADORES DE VALOR: UM ESTUDO DE CASO Autoria: José Odálio dos Santos, Jósé Augusto Rodrigues dos Santos RESUMO Um dos formatos de atuação do setor atacadista e distribuidor é a operação de autoserviço, ou cash&carry, que compreende uma forma de comércio pela qual os produtos são adquiridos e pagos diretamente pelos compradores à vista ou com cartões de crédito. Nesse setor, selecionamos para “Estudo de Caso” o Makro Atacadista S.A., considerando a sua liderança de mercado e os favoráveis indicadores históricos de desempenho, em termos de liquidez, endividamento, lucratividade e rentabilidade. Para verificar se suas estratégias de investimento e financiamento vem se traduzindo em agregação de valor, utilizamos a técnica do Fluxo de Caixa Descontado (DCF) para determinar o Valor de Mercado Agregado (MVA®) da empresa, a partir de seus EVAs® históricos. Em seguida, comparamos o valor obtido com os valores do Lucro Residual, Patrimônio Líquido Contábil e Mercado de Ações (Valor Bursátil), considerando o último valor pago pela oferta de compra de ações promovida pela empresa. Também foram analisadas suas forças e ameaças no setor atacadista, com base na Teoria da Análise Estrutural. Os resultados obtidos comprovam a eficiente gestão financeira da empresa em suas atividades operacionais e não-operacionais, face as favoráveis expectativas de geração futura de fluxos de caixa e maximização da riqueza dos proprietários. Palavras-chave: CAPM, ROIC, DCF, MVA®, Lucro Residual. 1. INTRODUÇÃO

A maximização da riqueza dos investidores é o principal objetivo e o fator motivador das decisões tomadas pelos administradores (Weston e Brigham, 2000:16). Isso significa não apenas gerenciar a lucratividade da empresa – receita menos custos e despesas associadas –, mas também o risco do negócio, que engloba o risco de sua existência e o risco das decisões estratégicas que direcionam a organização empresarial no caminho de sua expansão no