Gerenciamento de riscos em fundos de pensão

5985 palavras 24 páginas
Gerenciamento de risco de fundos de pensão no Brasil: alocação estratégica ou simples foco na meta atuarial? Managing the risk of pension funds in Brazil: strategic allocation or simple focus in the actuarial target?
Luiz Alberto Bertucci1 Flávio Henrique Ribeiro de Souza Luiz Fernando Fortes Félix Resumo Fundos de pensão representam um problema clássico de administração de carteiras, no qual a gestão se centra obrigatoriamente em torno de uma meta atuarial que representa uma referência para a alocação de ativos, no sentido de conseguir retornos que garantam o passivo. Por outro lado, a idéia de que essa meta também baliza o risco nem sempre é evidente, já que, tradicionalmente, o mercado financeiro utiliza riscos absolutos, traduzidos em medidas como o VaR, como um parâmetro suficiente para adequação dos níveis aceitáveis de risco. Em alguns países, essa percepção mais sutil, relacionando risco e meta atuarial, já existe. No Brasil ela vem se tornando mais clara, até pela ação dos agentes reguladores, que começam a perceber que medidas de aderência das carteiras a suas metas são muito mais significativas do que medidas de risco absoluto. O que esse estudo pretendeu mostrar foi que uma dessas medidas – o tracking-error –, se definido de forma a considerar as peculiaridades do mercado brasileiro, constitui-se em medida capaz de detectar riscos que o VaR não detectaria. Além disso, utilizamo-nos de exemplo com vista a mostrar que a alocação estratégica dos ativos no Brasil constitui-se muito mais em um exercício de manutenção de aderência à meta atuarial do que propriamente em perseguição de rentabilidades. Palavras-chave: Fundos de pensão; Risco atuarial; Meta atuarial.

Os fundos de pensão são hoje, no mundo inteiro, uma potência financeira com ativos cuja ordem de grandeza se situa na casa das dezenas de trilhões de dólares. Particularmente, no Brasil, constituem um mercado envolvendo parcelas significativas e crescentes do PIB. Por um lado, o mercado

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