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Exemplo de Avaliação da Ação pelo
Modelo de Desconto de Dividendos

Senichiro Koshio
Primeiro Semestre/2013

Valuation
1. Avaliação de Ações
2. Avaliação de Empresas
Empresa = Ações + Dívida

Valor x Preço
Valor (intrínseco) é uma variável de análise, desenvolvimento de projetos ou de planejamento.
O valor de um ativo pode mudar de pessoa para pessoa e, na maioria das vezes, não temos essa informação. Preço é uma variável de transação efetivamente realizada ou a ser realizada entre um comprador e um vendedor.
O preço de um ativo é negociado entre as partes e podemos obter essa informação no mercado.
Confrontando o valor e o preço, podemos tomar a decisão de compra ou de venda.
Em geral, Preço ≠ Valor.

1. Avaliação de Ações:
Modelo de Desconto de Dividendos
Valor da ação = VP de dividendos futuros

D3
D1
D2
D∞
V=
+
+
+... +
1
2
3
∞
(1+ ks ) (1+ ks ) (1+ ks )
(1+ ks )

Dividendos Crescentes a
Taxa Constante g
D1 = D 0 (1 + g)

1

D 2 = D 0 (1 + g)

2

D t = D t (1 + g)

t

D0 (1 + g )
D1
V =
=
ks − g ks − g

Exemplo:
Calcule o valor da ação, sabendo-se que:
Do = $2.00, g = 6.0% a.a., β = 1.2, kRF = 7.0% a.a., kM = 12.0% a.a.
Custo de Capital estimado com o CAPM: ks = kRF + (kM - kRF)β
= 7.0% + (12.0% - 7.0%) (1.2)
= 13.0% a.a.

Dividendos:
0

1

g=6%

D0=2.00
1.8761
1.7599
1.6508

2.12
13%

2
2.2472

3
2.3820

4

Valor da Ação:

D0 (1 + g )
D1
V0 =
=
ks − g ks − g
$2.12
$2.12
=
=
= $30.29
0.13 - 0.06
0.07

Se g = 0?
O fluxo de dividendos será uma perpetuidade.
0

2

3

2.00

ks=13%

1

2.00

2.00

PMT
$2.00
V =
=
= $15.38 k 0.13

g > ks é possível ?
D1
V = requer k s > g ks − g
Se g > ks, V seria negativo, o que não faz sentido. g é uma taxa de crescimento a longo prazo e, portanto, não faz sentido ser superior a ks.

Por que o preço das ações oscila?
D1
Vi = ki − g ki = kRF + (kM - kRF )βi pode mudar em