Efeito educação financeira no processo de tomada de decisões em investimentos

Páginas: 21 (5207 palavras) Publicado: 18 de novembro de 2014
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EFEITO EDUCAÇÃO FINANCEIRA NO PROCESSO DE TOMADA DE DECISÕES
EM INVESTIMENTOS: UM ESTUDO A LUZ DAS FINANÇAS
COMPORTAMENTAIS
Pablo Rogers
Doutorando em Administração FEA/USP
Professor de Finanças e Contabilidade da Universidade Federal de Viçosa, Departamento de
Administração: R. P/H Rolfs s/n Campus Universitário, Viçosa-MG, CEP: 36570-000
Telefone: (31) 3899-2886
E-mail:pablo@ufv.br
Verônica Favato
Doutorando em Administração FGV/SP
R: Frei Caneca 348, ap. 74, Consolação, São Paulo-SP, CEP: 01307-000
Telefone: (11) 3061-1751
E-mail: veronica.silva@gvmail.br
José Roberto Securato
Doutor em Administração FEA/USP
Professor Titular de Finanças da FEA/USP e PUC/SP: R. Navarro de Andrade, 152,
Pinheiros, São Paulo-SP, CEP: 05418-020
Telefone: (11) 3894-5005
E-mail:securato@usp.br
RESUMO
Autores relacionados às Finanças Comportamentais colocam que os indivíduos possuem
limitações em sua capacidade de exercer plenamente a racionalidade, afetando o processo de
tomada de decisões em investimentos. Estudos realizados por psicólogos mostram que o viés
permanece mesmo em situações em que aos indivíduos são oferecidos fortes incentivos,
grande conhecimento arespeito da situação apresentada, melhores oportunidades de
aprendizado, entre outras condições que deveriam atenuar a ocorrência de erros sistemáticos
na tomada de decisões. Pioneiramente, esse artigo teve como objetivo replicar a investigação
empírica do artigo seminal de Kahneman e Tversky (1979), que aborda a Teoria do Prospecto
e que constitui a base de Finanças Comportamentais, em doisgrupos distintos: 1) GRUPO 1,
que teoricamente são de pessoas com um baixo nível de instrução financeira; e 2) GRUPO 2
em que os respondentes têm um conceitual mais sólido de finanças. O questionário da
pesquisa foi aplicado em 186 respondentes e o intuito foi investigar se indivíduos que
possuem melhor instrução e educação financeira apresentam menos erros sistemáticos no
processo de tomada dedecisões em investimentos. Os resultados da pesquisa indicam que os
vieses no processo cognitivo e limites ao aprendizado permanecem mesmo em indivíduos
com grau de instrução mais alta e educação financeira mais estruturada.
Palavras-chave: Finanças Comportamentais, Aversão à Perda, Teoria do Prospecto.
1. INTRODUÇÃO
A eficiência de mercado tem sido a hipótese central na área de finanças porquase 40
anos. A hipótese dos mercados eficientes fundamenta-se na teoria da utilidade esperada e nas

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expectativas racionais. Estas duas proposições combinadas afirmam que os indivíduos/
investidores são considerados racionais, conhecem e ordenam de forma lógica suas
preferências, buscam maximizar a “utilidade” de suas escolhas, e conseguem atribuir com
precisão probabilidades aoseventos futuros, quando submetidos a escolhas que envolvam
incertezas. Na “função utilidade” as preferências individuais são ordenadas e traduzidas em
linguagem algébrica, propondo uma teoria lógica do comportamento humano, prescrevendo
normativamente como os indivíduos devem agir, caso os pressupostos de racionalidade sejam
observados.
No entanto, nas últimas décadas, os fundamentos da hipótesede mercados eficientes
mostraram-se insuficientes para explicar diversos fenômenos. Os estudos relacionados às
Finanças Comportamentais (Behavioral Finance) foram incorporados ao contexto de finanças
nas últimas décadas em decorrência das anomalias irracionais produzidas pelas crises
financeiras que não conseguiram ser explicadas pelo modelo moderno de finanças. Haugen
(2000) alerta que omodelo de fator de retorno esperado, centrado em um mercado de ações
eficiente e racional, apenas consegue explicar, em média, 10% das diferenças de retorno nas
ações.
Kahneman e Tversky (1979) evidenciam que investidores no mercado financeiro
tendem a não aceitar perdas relutando a se desfazer de posições em que tenham prejuízos
enquanto liquidam rapidamente posições vencedoras. De Bondt e...
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