Economia e administração e direito

Metas inflacionárias: a análise convencional e um modelo alternativo

Luiz Antonio de Oliveira Lima*
Professor da Escola de Administração de Empresas de São Paulo da Fundação Getulio Vargas — FGV/EAESP

ABSTRACT
Inflation targeting: the conventional analysis and an alternative model. This article has two aims: the first one is to present a formal model of the monetary policy identified generally as "inflation targeting policy", an instrument of intervention of the central bank, through the short run nominal interest rate. The second aim is to discuss and criticize the theoretical assumptions of the model specially the concepts of "natural rate of interest" and of potential product presented by the "augmented Philips curve"; and to present a more realistic control of inflation targeting which does not assume the hypotheses above, and in which inflation targeting is based on the control of real rate of interest.
Keywords: Short–run interest rate; inflationary targeting, potential output; nominal monetary rules, natural interest rate.
JEL Classification: E00; E4; E52; E58.

A adoção de um sistema de "metas inflacionárias", ou seja, uma forma de regra baseada em resultados, tem caracterizado a política monetária de alguns dos principais bancos centrais das economias capitalistas. De modo geral, pode–se definir um sistema de metas inflacionárias como uma regra para ajustar os instrumentos de política diante de desvios de determinadas variáveis, no caso específico diante de oscilações inflacionárias. Segundo a interpretação corrente, o alegado sucesso de tal política pode ser explicado pela utilização de um modelo com uma fundamentação teórica diferente da regra monetarista, que tinha como meta o controle dos agregados monetários, sem definir explicitamente os resultados a serem alcançados em termos de taxas inflacionárias. Tal sistema, ligado ao nome de Milton Friedman, baseava–se na hipótese de que embora os agentes privados não tivessem