Custo do ca

pital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
EXERCÍCIO 7.2 – SOLUÇÃO COMENTADA
CUSTO E ESTRUTURA DO CAPITAL 1

Exercício 7.2

Este é um exercício de refunding, no qual a empresa estuda o lançamento de um novo lançamento de debêntures com o intuito de resgatar as debêntures de um lançamento anterior. O roteiro da solução é o seguinte: (1) estudar o lançamento das debêntures atuais e verificar qual foi a taxa das despesas antecipadas; (2) estudar o valor pelo qual serão resgatadas no mercado as debêntures antigas: (3) estudar o novo lançamento de debêntures às atuais taxas de mercado; (4) verificar a viabilidade do refunding.

Lançamento das debêntures antigas

Neste lançamento, não se sabe a taxa de despesas antecipadas, que são cobradas da empresa em t=0, isto é, no ato de pagar à empresa os recursos financeiros arrecadados com o lançamento. Desta forma, se calcula todo o fluxo financeiro trimestral líquido da debênture a partir de uma taxa hipotética (15% de despesas antecipadas, por exemplo, que está lançada na célula [F8]). Todos os valores que compõem o fluxo financeiro trimestral líquido da debênture está na matriz [D13:H33]. Em particular, o fluxo financeiro líquido da debênture está na coluna [H13:H33], cuja TIR trimestral está calculada na célula [H8] e a anual na célula [I8]. A taxa na célula [I8] não é 18% aa, que é a taxa efetiva do lançamento, como se sabe pelos dados do problema. Assim, se aplica o comando do EXCEL [ATINGIR META] para fazer com que a diferença (que está na célula [I9]), seja igual a zero, variando o valor hipotético das despesas antecipadas, que está na célula [F8]. Vai se obter o valor de 23,15% de despesas antecipadas. Este valor que a empresa está aceitando é um verdadeiro absurdo, pois as taxas antecipadas raramente são superiores a 6%/7%.

Valor de resgate das debêntures antigas

O problema será solucionado em duas hipóteses. Na primeira, se supõe que, no momento t=4 (final do ano 4), o valor desejado pelo