custo de capital

Páginas: 5 (1149 palavras) Publicado: 23 de outubro de 2014
1 ESTIMATIVA DO CUSTO DE CAPITAL

1.1 Introdução

O Custo de Capital (i) corresponde à média ponderada das taxas de custo das diversas fontes de financiamento que integram a estrutura de capital da empresa. Sendo o Custo de Capital a taxa desejada de retorno que a empresa deve pagar para captar fundos, ele passa a ser um parâmetro para medir a atratividade de diferentes alternativas deinvestimentos. O Custo de Capital (i) é um instrumento utilizado para se construir os fluxos de caixa projetados a valor presente, refletindo a risco do negócio.
A Figura 1 mostra a distribuição dos fluxos de caixa projetados de uma empresa (FCs), que serão atualizados para o período 0 à taxa de desconto ou custo de capital (i) compatível com seu risco de atividade operacional:Figura 1 – Metodologia dos fluxos de caixa descontados

Quando o Custo de Capital se eleva no período, isso significa que o risco da atividade operacional da empresa aumentou, em decorrência de uma série de fatores seqüenciais, como os representados pelas reduções do/a:
 Rotatividade;
 Faturamento;
 Lucro (operacional e líquido);
 Liquidez;
 Capital de cobertura de juros etc.

Taisfatores são fortemente influenciados por ações externas à empresa e afetam a geração de seus fluxos de caixa. Por isso, pressupõe-se que os administradores estejam sempre atentos às ações de agentes de mercado (concorrentes, governos, fornecedores, bancos, etc.), para que suas empresas possam sobreviver em épocas de recessão ou de queda do nível da atividade econômica.
Via de regra, quando ocorreaumento das taxas de juros e câmbio, em épocas de recessão, empresas com elevados índices de endividamento (interno e externo) passam a enfrentar dificuldades para gerar fluxos de caixa suficientes para pagar dívidas com instituições financeiras e fornecedores. Como conseqüência do aumento do risco do negócio, os supridores de capital aumentam o custo do financiamento às empresas e/ou passam a exigirgarantias reais como condição para a concessão de crédito destinado às necessidades de capital de giro e imobilização. Trata-se de um prêmio adicional para cobrir o aumento do risco.
São exemplos de garantias reais:
 Bens patrimoniais (móveis e imóveis);
 Bens escriturais (duplicatas a receber); e
 Bens financeiros (aplicações financeiras).

1.2 Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)Como os investimentos são financiados por capital próprio e capital de terceiros, a quantidade de cada um na estrutura de capital terá um impacto relevante no valor da empresa. O modelo mais utilizado e de grande aceitação no mercado, que considera a contribuição de cada uma dessas fontes na estrutura de capital da empresa, é o Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC).
O CMPC corresponde à médiaponderada das taxas de custo das diversas fontes de financiamento que interagem na estrutura de capital da empresa.
O principio mais importante a ser seguido quando se calcular o CMPC é que ele tem de ser consistente com a definição do fluxo de caixa a ser descontado. Por isso, os avaliadores devem se ater aos seguintes passos para calculá-lo:
 Considerar a média ponderada dos custos de todasas fontes de capital (dívidas, ações etc.), já que o fluxo de caixa representa o caixa disponível para remunerar todos os provedores de capital;
 Ser calculado depois de todos os impostos, já que o fluxo de caixa também é calculado depois dos impostos;
 Levar em conta os riscos sistemáticos assumidos pelos investidores, tendo em vista que cada um deles espera um retorno que compense o riscoassumido;
 Empregar valores de mercado ao se ponderar o custo de cada fonte de capital, já que os valores de mercado refletem a verdadeira composição do capital empregado, o que não ocorre com o valor contábil; e
 Poder variar ao longo do período de projeção do fluxo de caixa, em função de mudanças esperadas nos fatores de natureza sistemática (inflação, juros, câmbio etc.) e na estrutura de...
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