Crise

A CRISE E OS NOVOS
DILEMAS DE POLÍTICA
ECONÔMICA
Monica Baumgarten de Bolle

Nesta Aula: Brasil
• Como estava a economia brasileira entre 2003 e 2010: uma narrativa

com alguma evidência...
• A grande virada depois de 2010 e as mudanças na política

econômica brasileira;
• Como pensar na política monetária brasileira: Qual é a meta? Qual é

o regime? Qual é o papel das medidas macroprudenciais?
• A política de juros e o espaço fiscal brasileiro.
• Os grandes dilemas: a taxa de juros real neutra e a taxa natural de

desemprego no Brasil – fatores cíclicos ou estruturais?

Uma Narrativa para o Período 2003 a 2010...
• O crescimento brasileiro entre 2003 e 2010 foi facilitado pelos

inéditos “choques” externos favoráveis: termos de troca (China), fluxos de capitais.
• O “efeito riqueza” resultante possibilitou que o governo incentivasse

o consumo, por meio das políticas de inclusão social e de crédito, e o investimento. Fala-se muito em “modelo de consumo” no Brasil, mas o passado não foi bem assim…
• A estabilidade macroeconômica e as perspectivas de crescimento

tornaram o País extremamente atraente para os investidores…
• …até que o cenário mudou.

Galanto Consultoria

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PIB
PIB Anual - Contribuições ao Crescimento
1000%

800%

600%

400%

200%

0%

-200%

-400%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Fonte: IBGE

Exportações líquidas

Governo

Consumo

Investimento

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Termos de Troca

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Um Diagnóstico sobre a situação da Economia
Brasileira
• Pleno emprego (mercado de trabalho, renda em alta), significa que estamos operando

na curva de transformação.
• O ponto em que estamos significa que há mais produção de serviços do que de bens

industriais. Sob a fronteira de transformação, só produzimos mais bens industriais com menos serviços. Portanto, não há inconsistência na suposta “margem