Contabilidade e governança corporativa

Páginas: 38 (9307 palavras) Publicado: 26 de março de 2012
Governança Corporativa: um Indicador para Empresas Negociadas no Mercado Brasileiro
Autoria: Laise Ferraz Correia, Hudson Fernandes Amaral, Pascal Louvet

RESUMO O objetivo deste artigo consistiu em construir um índice de governança de empresas brasileiras. Esse índice foi composto pelos critérios de eficiência de um conjunto de mecanismos de redução dos problemas de agência. Ele foi, emseguida, validado, em uma amostra de empresas com ações negociadas na Bovespa entre 1997 e 2006. Para desenvolvê-lo, fundamentou-se no arcabouço da teoria da agência, segundo o qual uma governança de qualidade consiste em assegurar aos fornecedores de capital a recuperação do seu investimento. Conseqüentemente, o índice de governança compreende instrumentos de controle e de alinhamento dos interessesde investidores internos e externos à empresa propostos por essa teoria. As cinco dimensões de governança consideradas são: a composição do “Conselho de Administração”, a “estrutura de propriedade e de controle”, as modalidades de “incentivos aos administradores”, a “proteção dos acionistas minoritários” e a “transparência das informações publicadas”. Obteve-se o índice de governança, mediante atécnica de componentes principais, o que consistiu em calcular a média ponderada de todos os componentes gerados, sendo as ponderações representadas pelas suas respectivas variâncias. A análise do comportamento desse índice revelou uma tendência efetiva de incremento na qualidade da governança das empresas brasileiras ao longo do período estudado. Em termos de validação, o índice de governança foiconfrontado com vários indicadores que refletem a confiança dos investidores financeiros quanto à boa governança dos seus recursos pelas empresas. Assim, a liquidez, a cotação e o valor de mercado das ações aumentam significativamente entre os quintis formados em função da progressão do índice, ou seja, esses indicadores de confiança dos investidores são mais elevados à medida que a empresaapresenta uma governança de melhor qualidade. Quanto ao índice book-to-market, ele se revelou decrescente entre os quintis, indicando que as companhias com maiores oportunidades de crescimento possuem níveis de governança significativamente superiores. Os dados sugerem, assim, que as ações de companhias bem governadas são mais atrativas aos investidores. Finalmente, analisou-se o relacionamento entre oíndice de governança e a performance financeira das empresas, mediante a análise de dados em painel. Os resultados mostraram uma associação positiva e significativa entre o índice de governança e o Q de Tobin, corroborando a hipótese de associação direta entre a valorização de mercado das empresas e a qualidade da sua governança. Melhor ainda, eles revelaram um relacionamento inverso e significativoentre a taxa de retorno ajustada ao risco das ações e o índice de governança. Todas essas relações atestam que a confiança do mercado associa-se fortemente à qualidade da governança expressa pelo índice. De maneira geral, a análise empírica valida em grande parte o índice de governança proposto: os investidores estão dispostos a pagar um preço mais alto pelas ações de empresas bem governadas,certamente porque, nessas circunstâncias, eles esperam ter maiores chances de recuperar seu investimento. A boa governança possui, portanto, um valor para o mercado.

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INTRODUÇÃO

As empresas buscam, constantemente, melhorar a sua eficiência e competitividade. Uma das variáveis determinantes de seu desenvolvimento é o acesso a fontes alternativas de capital, necessárias para suprir asexigências de recursos que efetivem os investimentos produtivos. Para facilitar o acesso ao mercado de capitais, as empresas devem fornecer aos acionistas e outros financiadores potenciais a garantia de que os seus interesses serão preservados. É pertinente pensar que a eficiência da governança aumenta a proteção dos interesses dos investidores contra o risco de espoliação pelos dirigentes...
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