Avaliação de empresas

Introdução

Poucas são as teorias realmente utilizadas para que se chegue a uma avaliação do quanto realmente vale uma empresa. Dessa forma, o modelo que, por convenção, é o mais utilizado no mercado financeiro, é o CAPM – Capital Asset Pricing Model, o qual conjuga diversas taxas de risco e retorno para estimar o custo do capital próprio, através dos fluxos de caixa nos anos futuros para os financiamentos (de terceiros e próprios); a taxa de desconto desses fluxos de caixa; o valor da dívida da empresa, a valor presente; e o valor residual da empresa.
Por se tratar de uma metodologia fundamentada em um mercado desenvolvido, estável e diversificado, vêm sofrendo muitas críticas de estatísticos e economistas, dado sua dificuldade em determinar as variáveis do modelo, entre elas, o prazo ideal para cálculo da empresa, o menor rendimento e o mais seguro, o cálculo do coeficiente beta, etc.
Visto isso, percebe-se que o modelo CAPM visa demonstrar o custo do capital de uma empresa, conforme demonstrado abaixo:
WACC = (Ke x WPL) + (Ki x WP) onde: Ke = custo de oportunidade do capital próprio;
WPL = proporção do capital próprio (PL / passivo+PL);
Ki – custo do capital de terceiros;
WP = proporção do capital (oneroso) de terceiros (passivo / passivo+PL);

Esse modelo de precificação de ativos, então, pode ser resumido através da seguinte equação:
Ke = Rf + β (Rm-Rf) em que:
Ke = taxa de retorno esperada;
Rf = taxa de retorno livre de risco; β = coeficiente de variação de uma ação em relação a uma carteira perfeitamente diversificada;
Rm = taxa de retorno da carteira de mercado;
(Rm – Rf) = prêmio pelo risco de mercado.

Risco-país

Conforme vimos na introdução acima, o modelo CAPM precifica o custo do capital próprio através de suposições perfeitas, utilizando títulos do mercado americano como os mais seguros. Além disso, para mercados emergentes, onde não há um mercado de ações avançado, com pouca diversidade, também se assume o mercado acionário