10 Anos de cambio

10 anos de câmbio flutuante no Brasil
Senhoras e senhores,
1. É uma honra participar hoje desta cerimônia que comemora o 10o aniversário do regime de câmbio flutuante no Brasil. Ontem, dia 18 de janeiro, completaram-se exatamente dez anos desde que o Banco Central do Brasil anunciou por meio de comunicado ao mercado que não mais sustentaria a taxa de câmbio dentro de limites pré-estabelecidos, rompendo assim com décadas de controle da taxa de câmbio. Para celebrar esta data histórica, é interessante relembrar algumas características do regime e sua evolução ao longo do tempo.
2. Inicialmente, gostaria de comentar sobre o contexto externo. Desde sua introdução em 1999, o regime de câmbio flutuante enfrentou vários desenvolvimentos adversos, a começar pelo colapso do preço das ações de empresas de alta tecnologia em 2000, a crise argentina em 2001, os ataques terroristas de 11 de setembro, a crise de confiança de 2002 e, mais recentemente, a crise financeira global. Por outro lado, o ambiente mundial foi em geral favorável entre 2003 e 2007. Portanto, parece correto afirmar que no primeiro decêndio de flutuação cambial o real experimentou um ambiente externo variado, nem persistentemente negativo nem tampouco consistentemente favorável.
3. Tomando a evolução da taxa de câmbio no período, o real registrou um valor médio de $2,34 por dólar, flutuando entre os limites de $1,32 na estréia do regime e $3,96 no dia 22 de outubro de 2002. Curiosamente, hoje a taxa de câmbio nominal encontra-se muito próxima de sua média histórica pós-flutuação. Como não podia deixar de ser, a taxa de câmbio real efetiva também oscilou substancialmente, reagindo a mudanças nos fundamentos da economia, como, por exemplo, nos termos de troca e nos fluxos de capitais de médio e longo prazo. Arbitrando um índice 100 para seu valor médio na década, a taxa de câmbio real efetiva (medida em termos de real) variou entre 58 em outubro de 2002 e o pico de 125 em agosto de 2008, quando