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  • Publicado : 22 de agosto de 2012
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O diagnóstico de que existe um grave problema de moral hazard no mercado
internacional de empréstimos é parte fundamental das propostas correntes para
reformular o sistema financeirointernacional. Particularmente, o FMI, além das
críticas tradicionais que sofre sobre os equívocos de seus programas de
gerenciamento de crises, tem sido responsabilizado pelo aumento da intensidade efreqüência das crises ao longo da década de 90. As propostas tomaram a frente do
diagnóstico e os estudos empíricos para avaliar-se esse diagnóstico foram deixados
em segundo plano. Somente recentementeé que um conjunto de estudos sistemáticos
sobre o tema começou a ser desenvolvido.
Existem, a nosso ver, duas perguntas distintas no debate sobre o moral hazard
induzido pelo FMI. A primeira ése a política atual, ou passada, de empréstimos do
FMI cria um problema de moral hazard. Essa pergunta envolve duas outras, quais
sejam, o tamanho da distorção provocada pelo FMI na matriz depayoffs dos agentes e
a reação dos agentes (modificação de suas ações) a essa distorção atual. A outra
pergunta consiste em se o aumento dos recursos à disposição do Fundo, de maneira a
aproximá-lode um emprestador de última instância, poderia levar a um grave
problema de moral hazard.
A primeira pergunta está relacionada ao efeito total que atualmente a política
do FMI gera. Portanto,envolve questões sobre o tamanho da distorção que o FMI
causa sobre a matriz de payoffs e sobre a reação dos agentes a essa distorção. A
segunda pergunta, por sua vez, está relacionada somente aoefeito da modificação do
retorno dos agentes sobe suas ações, isto é, qual é a reação dos agentes a uma
distorção da matriz de payoffs. O problema é que só observamos empiricamente o
efeitototal da reação dos agentes.
A literatura empírica procura estimar a magnitude desses dois efeitos. Alguns
estudos procuram estimar se o FMI modifica o ganho dos investidores ou dos países
nas...
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