Resenha Crítica - Avaliação relativa ou por múltiplos

Este trabalho foi apresentado à disciplina Avaliação de Empresas, na pós-graduação em Finanças e Controladoria do IBMEC-BH. Constitui-se numa resenha crítica do capítulo 9 do livro Avaliação de Empresas: Guia para fusão de Aquisição e Private Equity, de Rodrigo Pasin e Francisco Cavalcante.

O capítulo do livro é dedicado ao cálculo do valor de uma empresa por meio do método de avalição relativa, chamado também de método dos múltiplos. A premissa do método é que ativos semelhantes devem ter preços semelhantes. Dessa forma, o valor de uma empresa pode ser estimado a partir do valor de outras empresas semelhantes, ditas comparáveis, dividido por um indicador de referência. O resultado constitui um múltiplo que pode ser aplicado ao mesmo indicador de referência da empresa para a qual se deseja estimar o valor. Em casos em que poucas informações sobre a empresa estão disponíveis, como faturamento ou lucro líquido apenas, esse pode ser o único método viável de avaliação.

A primeira conceituação importante feita pelos autores é a diferenciação entre valor de mercado, dado pelo preço das ações multiplicado pela quantidade de ações emitidas, e o valor total de uma empresa, dado pelo valor de mercado acrescido das dívidas financeiras e descontado do valor disponível (de forma a comparar empresas com diferentes alavancagens financeiras). Essa diferença implica que o valor de mercado deve ser usado somente com indicadores operacionais para gerar múltiplos, enquanto o valor total, chamado de empresarial, deve ser usado com indicadores formados após o efeito das dívidas (por exemplo lucro líquido, patrimônio líquido, etc).

Os autores apresentam então duas fontes para estabelecimento dos indicadores: os preços vigentes no mercado acionário e os preços praticados em compra e venda de empresas (ditos múltiplos de transação). Os destaques feitos dizem respeito às limitações do mercado acionário brasileiro, com poucas empresas, baixa liquidez de ações e volatilidade dos