Payback

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1. PAYBACK

O Payback é um indicador que determina o prazo de recuperação de um investimento, também chamado de payout. Este indicador é utilizado para avaliar a atratividade de um investimento, não devendo ser o único considerado como afirmam Motta & Callôba (2002, p.97) considerando que “deve ser encarado com reservas, apenas como um indicador, não servindo de seleção entre alternativasde investimento”.

O payback pode ser: a) nominal, se calculado com base no fluxo de caixa com valores nominais, e b) presente líquido, se calculado com base no fluxo de caixa com valores trazidos ao valor presente líquido.

No entanto a análise combinada deste com outros indicadores poderão demonstrar informações valiosas como a relação entre valor e tempo de retorno dosinvestimentos. A fórmula para cálculo deste é:

Payback = $ Retorno por Período / $ Investimento

o Exemplos:

A. Considere um investimento IA de R$ 20 milhões que gere retornos líquidos anuais de R$ 5 milhões, a partir do final do primeiro ano, durante 10 anos. O diagrama de fluxo de caixa desta alternativa de investimento é:













O período de repagamento(payback) será calculado pela razão entre investimento e receitas anuais:

Payback = 20 milhões / 5 milhões = 4 anos.




B. Outro exemplo seria o investimento IB, de 18 milhões que gerasse resultados líquidos de R$ 6 milhões por ano, durante 4 anos. O diagrama de fluxo de caixa seria:













Payback = 18 milhões / 6 milhões = 3 anos

Se dependesse apenas dopayback, o investimento B seria preferido, pois o seu prazo para retorno do investimento é menor: PaybackB = 3 anos < 4 anos = PaybackA




o Vantagens:

• De fácil compreensão;

• Leva em conta a incerteza de fluxos de caixa mais distantes;

• Tem um viés em favor da liquidez (quanto mais curto o tempo do retorno, ou quanto menor o payback, maior a liquidezdo projeto e, por conseguinte, menor o risco);

• Mostra o ponto de equilíbrio contábil de um projeto ou de uma empresa.

o Desvantagens:

• Ignora o valor do dinheiro no tempo;

• Exige um período de corte arbitrário;

• Ignora fluxos de caixa além da data de corte;

• Tem um viés contra projetos de longo prazo, tais como os de pesquisa edesenvolvimento e novos projetos.




2. PAYBACK DESCONTADO

Diferente do payback simples, que é mais simplificado, o payback descontado leva em consideração a taxa de juros e o fato de que nem sempre os fluxos esperados são constantes. Assim uma análise mais apurada do mercado deve levar essa taxa em conta. Porém este método revela algumas fraquezas dos modelos de avaliação deinvestimento. Assim como o VPL tem suas limitações, com o Payback não poderia ser diferente.

As principais limitações desse método são:

• Ter o enfoque total na variável tempo, não se preocupando com os possíveis fluxos de caixa após o tempo de recuperação do investimento.

• Não desconta os fluxos de caixa adequadamente, pois para ele não importa a "sobra" do investimento.• Determinar o período de Payback é um tanto arbitrário, pois para que o Payback seja o desejado pode incorrer em taxas de juros que não são as praticadas pelo mercado.

Para Brigham et. al, (2001, p.425), “o período de payback descontado é definido como o número de anos necessário para recuperar o investimento dos fluxos líquidos de caixa descontados.” e ele leva em consideração ocusto do capital, mostrando o ano que ocorrerá o ponto de equilíbrio depois dos custos do capital forem cobertos, sendo capital próprio ou de terceiros.

A taxa de desconto a ser utilizada pode ser uma taxa mínima de atratividade (TMA) a ser definida pelos investidores ou pelos analistas, ou ainda, os custos do capital a ser empregado no projeto.

Para Brigham et. al (2001, p.426),...
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