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Empresas criam ou destroem a riqueza dos acionistas
Por Oscar Malvessi

Artigo publicado na revista Mercado de Capitais, ABAMEC-SP, ano IX, nº 81, em 03/2000.

Por que duas empresas que apresentam lucro líquido, uma pode estar criando valor para seus acionistas enquanto a outra destruindo? Devem tais variações do lucro e do valor da empresa ser atribuídos às estratégias empresariais?
Comopodem as decisões de investimento, de estrutura de capital e de remuneração aos acionistas influenciar o valor da ação no mercado acionário? Como podem as estratégias de mercado, de produtos, de serviços e de tecnologia influir na lucratividade e no posicionamento da empresa no mercado? Como podem a filosofia adotada pela administração, na gestão de pessoal e na forma de remuneração influenciar eincorporar instrumentos eficazes na condução dos negócios e na valorização de uma empresa? Sabe-se que muitas empresas têm criado riqueza, enquanto, outras a têm destruído. Desvendar os fatores econômicos que levam as empresas a criar ou destruir riqueza é um tema muito importante, tanto para os administradores quanto para os investidores. Nosso objetivo aqui é analisar o resultado econômico dediferentes estratégias implementadas pelas empresas concorrentes e verificar, no final, se elas criaram ou destruíram valor. A performance das empresas será avaliada sob a ótica dos conceitos de criação de valor ao acionista, EVA™ − Economic Value Added, (valor econômico adicionado) sistema de mensuração financeira que possibilita analisar, com maior profundidade, o resultado econômico, os recursosaplicados e a estrutura de capitais. Como será demonstrado, o EVA™, em conjunto com o MVA™ − Market Value Added (valor adicionado pelo mercado), propiciam uma avaliação de performance das empresas, muito superior às técnicas tradicionais. Diz-se que uma empresa adiciona valor em um período, quando a geração de lucro (Nopat − Net Operating Profits After Taxes) é superior ao custo do capital aplicadono negócio, isto é, a empresa criou e/ ou adicionou valor ao acionista. Por outro lado, quando o Nopat é inferior ao custo do capital, a empresa está destruindo valor. O MVA™ representa a diferença entre o preço atual das ações no mercado acionário e o valor investido pelos acionistas no negócio. Da mesma maneira, mas sob a ótica de mercado, o MVA™ reflete os resultados financeiros, demonstrandose a empresa criou ou destruiu riqueza. É dentro deste contexto que estamos desenvolvendo estudos e procedendo a analises sobre o comportamento de empresas privadas de capital aberto, utilizando a metodologia conceitual do EVA™ e do MVA™.

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Consideremos a Brahma e a Antarctica, empresas que despertaram, recentemente, grande interesse quando da divulgação da união de ambas, para criar a Companhia de Bebidas das Américas − AmBev. Vamos analisar a performance financeira dessas empresas com base na criação de valor, num período desete anos, de 1992 à 1998, utilizando informações de mercado, dados disponíveis na C.V.M. e as demonstrações financeiras publicadas. Inicialmente, contrastamos o comportamento do MVA™ de ambas:

PERFORMANCE ECONÔMICO-FINANCEIRA
COMPORTAMENTOS
Valor das ações (mil) - 1994 Valor das ações (mil) - 1998 Valor Mercado Empresa – 1994 Patrimônio líquido - 1998 Valor Mercado Empresa – 1998

BRAHMAR$ 323,00 R$ 509,46 R$ 2,2 bi R$ 1,9 bi R$ 3,7 bi

ANTARCTICA
R$ 205,80 R$ 27,07 R$ 2,5 bi R$ 1,7 bi R$ 330 mi

V.A.M.

R$ 1,8 bi

R$ (1,4) bi
Prof. Oscar Malvessi

Vê-se que em 31 de dezembro de 1998, o valor de mercado das ações da Brahma era de aproximadamente R$ 3,7 bilhões e o valor investido pelos acionistas era de R$ 1,9 bilhão, (valor do patrimônio líquido da empresa). O...
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