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Centro de Ciências Sociais e Aplicadas Programa de Graduação em Ciências Contábeis

Disciplina: Finanças Corporativas II

2º Semestre de 2011 Prof. Rodrigo Takashi Okimura

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Decisões de Dividendos

Referências (texto e slides):  ASSAF, A. Finanças Corporativas e Valor. Atlas, 2003/2010 (3.a/4.a edições) – Capítulo 23: Decisões de Dividendos

 Exercícios Propostos: livro deexercícios  Lista: 21.2, 21.3 e 21.5

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Introdução

 A definição da política de distribuição de dividendos é uma das principais decisões financeiras da empresa  A influência do índice de payout na maximização da riqueza para o acionista é controversa na literatura de finanças  Algumas características da legislação brasileira sobre dividendos, bonificações, splits e o JSCP são relevantesDecisão da Política de Dividendos:  Reter: para reinvestir nas atividades da empresa  Distribuir: sob a forma de dividendos em dinheiro aos acionistas

Payout

Dividendos Distribuíd os Lucro Líquido do Exercício

 Quanto maior o índice de payout, menor será a proporção de recursos próprios utilizados pela empresa em sua atividade
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Política de Dividendos

Critérios para orientar apolítica de dividendos:  Os acionistas concordarão em postergar o recebimento de dividendos se a empresa investir a uma taxa de retorno acima da exigida  Os acionistas optarão por receber os dividendos se conseguirem uma maior rentabilidade em aplicações fora da empresa  A decisão de reter lucros deve ser tomada somente quando as oportunidades de investimentos na empresa forem mais atraentes queoutras alternativas oferecidas aos acionistas

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Importância dos Dividendos

Irrelevância dos Dividendos: Modigliani e Miller  O índice de payout (decisão de distribuição) não afeta a riqueza dos proprietários  A riqueza da empresa é função do seu potencial econômico de gerar lucros (decisão de investimento)

Relevância dos Dividendos  A retenção de lucros baseia-se naexpectativa futura de maiores dividendos  Uma política estável de dividendos, reduz o risco do acionista, e pode elevar o valor das ações  A retenção de lucros como forma de financiamento é menos onerosa que novas emissões de ações

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Importância dos Dividendos

Outros Aspectos a Serem Considerados:

Alternativas de Investimento:  A retenção só é justificada se a empresa possuir alternativas deinvestimento que remunerem adequadamente o capital dos acionistas Liquidez:  Empresas rentáveis podem apresentar sérias limitações para pagar dividendos devido ao alto grau de imobilização dos seus recursos Acesso a fontes externas de financiamento:  Quanto melhores forem as condições de captação externa da empresa, maior será seu potencial de distribuição Inflação:  Os resultados que servem debase ao cálculo dos dividendos não incorporam a inflação da economia, podendo descapitalizar a empresa

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Política de Dividendos

Como avaliar o acerto de uma política de dividendos? Qual a relevância dos pagamentos de dividendos no valor de uma empresa?  A Microsoft (NASDAQ: MSFT) fez seu IPO em 13-mar-1986 a $21,00/ação  Em Dez-2002 a ação valia $25,85.  A Microsoft anunciou oseu primeiro dividendo em 16-jan-2003 no valor de $0,08/ação
(fonte: Microsoft Investor Relations e finance.google.com - gráfico)

S: Splits

D: Dividendos
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Política de Dividendos

Qual a relevância dos pagamentos de dividendos no valor de uma empresa?  A Microsoft (NASDAQ: MSFT) fez seu IPO em 13-mar-1986 a $21,00/ação  Em Dez-2002 a ação valia $25,85  A Microsoft anunciou o seuprimeiro dividendo em 16-jan-2003 no valor de $0,08/ação
(fonte: Microsoft Investor Relations)

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Dividendos no Brasil

Prática Legal da Distribuição de Dividendos no Brasil:  A legislação societária no Brasil (Lei 6.404/76) diz que as ações preferenciais podem ter um dividendo preferencial:  Fixo: o acionista não tem direito a lucros remanescentes após o recebimento desse...
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