crotty

Teorias de Estrutura de Capital

Principais teorias sobre estruturas de capital
Modigliani-Miller
Sem impostos
Com impostos

Custos de Falência e Agência
Assimetria de informação e Pecking Order

Questões Fundamentais:
Decisões de estrutura de capital criam

valor?
Quais as consequências de alterar a relação entre dívida e capital próprio?
Quais fatores estão envolvidos nessa decisão? Modelo Modigliani-Miller sem imposto
 Principais pressupostos:
1. Estabilidade de preços;
2. Taxas de juros homogêneas e livremente praticadas

no mercado;

3. Mercado de capitais eficientes

 E mais:
4. Não há IR;
5. Não há custos de falência;
6. É possível aos investidores realizarem a arbitragem

de mercado.

Modigliani-Miller sem impostos

Considere duas possíveis estruturas: Retornos esperados nas duas situações

Proposição I:
Dada as hipóteses, o valor de uma empresa alavancada tem que ser igual ao de uma empresa não alavancada
A possibilidade de arbitragem faz com que, caso empresas alavancadas estejam superavaliadas, os agentes tomem recursos emprestados e compram ações de empresas que não usam capital de terceiros.
Então, não existe possibilidade de diferença de valor entre a

Proposição II
O risco do capital próprio aumento com a alavancagem, e portanto eleva o retorno exigido sobre o capital próprio

Proposição II
 O aumento do retorno exigido para o capital próprio

compensa exatamente a maior participação de capital de terceiros (que tem custo menor), mantendo Wacc constante.  rs = ro + B/S (ro – rb)
 rs = retorno exigido do capital próprio
 ro = retorno exigido da empresa não alavancada
 rb = retorno exigido para o capital de terceiros
 B = Dívida
 S = Capital Próprio

Slide 10

rs = ro + B/S (ro – rb)
20%
18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6 rb 0,7

0,8

P/PL rs 0,9 wacc 1,0

1,1