Cash flow

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Evaluación de Proyectos – FI UBA:

Flujo de Caja (Cash Flow)
Ing. Roger Cohen

De la contabilidad a las finanzas En la contabilidad, el criterio para registrar una transacción es el de devengado. En cambio, lo que vamos a ver a continuación, se basa en el concepto de erogación real de dinero; esta es la diferencia entre lo económico y lo financiero. Mientras en el análisis económicoconsideramos ventas y gastos (transacciones económicas), en el análisis financiero consideramos ingresos y egresos (flujos reales de dinero hacia y desde la empresa). El Flujo de Caja o Cash Flow, como comúnmente se lo denomina -aún en países de habla hispana-, se puede calcular para cualquier rango temporal: diario, semanal, mensual, anual... Denominaremos “período” a este lapso de tiempo fijo. Acontinuación, intentaremos llegar a su expresión a partir de una serie de pasajes de términos y ajustes sobre las cuentas patrimoniales vistas en el capítulo de “contabilidad”. ¿Cuáles son los ingresos reales de dinero en el período? Ventas – ∆Créditos por ventas Podemos interpretarlo como un ajuste de lo contable a lo financiero, restándole al valor registrado como “ingresos por ventas”, la fracción queaún no fue pagada por nuestros clientes, y sumándole las facturas por ventas anteriores al período en cuestión, que fueron saldadas por nuestros clientes dentro de este período. Tener en cuenta que comúnmente en la jerga contable se habla de “ingresos por ventas”, refiriéndose en realidad a las ventas (transacciones) y no a los ingresos realmente recibidos. ¿Cuáles son los egresos reales dedinero en el período? Costos variables + Costos fijos (imputables y no imputables) + Impuestos + ∆Bienes de cambio + ∆Bienes de uso – ∆Proveedores También podemos verlo como un ajuste de lo contable a lo financiero, teniendo en cuenta no sólo los materiales y productos terminados que salieron de la empresa en su proporción correspondiente a las ventas, sino también lo que se acumuló o desacumuló destock. Por otra parte, al igual que hacíamos con nuestros clientes, ahora corregimos por deudas de períodos anteriores con nuestros proveedores que hayamos saldado en el presente período, y por compras que hicimos pero aún no pagamos. El hecho de incluir ∆Bienes de Uso significa que en general aparece una erogación importante al inicio del proyecto, al adquirir maquinarias, y al final se puede o noconsiderar su reventa luego de X años. ¿Cuál es entonces el dinero neto ingresado a la empresa en el período? A esto se denomina flujo de caja. Es simplemente la suma de los ítems que vimos como ingresos, menos los que vimos como egresos: Flujo de caja: Ventas – Impuestos
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Flujo de Caja (Cash Flow)

– ∆Créditos por ventas – Costos variables – Costosfijos – ∆Bienes de cambio – ∆Bienes de uso + ∆Proveedores (notar que los únicos ítems que entran sumando son las ventas y la financiación dada por los proveedores) Teniendo en cuenta lo visto en el capítulo de contabilidad, podríamos reemplazar los ítems (Ventas – Costos – Impuestos) por “Resultado neto” ó “Utilidad Neta”. Sin embargo, no es exactamente igual, porque si vemos el cuadro deresultados, notaremos que para el cálculo de la Utilidad Neta descontamos amortización, y ésta no es una erogación real de dinero. Entonces, podemos obtener la resta de (Ventas – Costos – Impuestos) como (Utilidad Neta + Amortización). Si reordenamos, tenemos que: Flujo de Caja = Utilidad Neta + Amortización – (∆Créditos por ventas + ∆Bienes de cambio – ∆Proveedores) – ∆Bienes de uso El único impuesto queconsideraremos en el curso, es el Impuesto a las Ganancias, y salvo indicación en contrario, adoptaremos una tasa del 35%. La base imponible consiste en: Utilidad Bruta – Intereses bancarios. Como para el cálculo de la utilidad neta se descontó la amortización a los resultados, el impuesto que se paga es menor. Esto no se trata de evasión ni de una casualidad, sino que justamente, como fomento a...
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