Avaliação da cimpor

Disponível somente no TrabalhosFeitos
  • Páginas : 10 (2375 palavras )
  • Download(s) : 0
  • Publicado : 3 de abril de 2011
Ler documento completo
Amostra do texto
Avaliação da CIMPOR

O objectivo primordial do presente estudo é chegar ao valor por acção da CIMPOR, empresa em análise. Para a obtenção deste valor, recorremos aos dois principais métodos utilizados na avaliação de empresas:
• DCF – Discounted
• Cash Flows e Múltiplos
Antes de abordarmos teoricamente os dois métodos utilizados, convém referir as duas ideias fundamentais, a terpresentes na avaliação que se segue:
1. O valor do negócio apresentado tem como pressuposto o seguimento da actividade em termos contínuos e de duração ilimitada. Foi feita a avaliação com base no princípio de que não existem constrangimentos extraordinários que forcem o fim da actividade ou a sua forte redução (para além da consideração do período especialmente difícil em que se encontra a economianacional).
2. A luta pelo controlo do capital, por parte de vários interessados, pode igualmente distorcer o verdadeiro valor da empresa. Por um lado pode levar a valorizações do preço das acções da CIMPOR, mas por outro pode condicionar no futuro as actuais linhas de orientação estratégica da CIMPOR, nomeadamente a nível internacional por poder ir de encontro com os interesses de accionistasestrangeiros.

DCF – Discounted Cash Flows

Na abordagem da obtenção do valor por DCF, é possível ter duas perspectivas de avaliação: (a) cálculo directo do valor do capital próprio ou (b) cálculo do valor do negócio. No caso particular da CIMPOR, optámos pelo cálculo do valor do negócio e deduzimos o valor da dívida líquida para atingir o valor do capital próprio.
Assim, a metodologia centra-seno cálculo dos fluxos de caixa libertados pelo negócio (FCFF), e devem ser descontados ao custo médio ponderado do capital (WACC), que no caso da CIMPOR deve corresponder a uma taxa média ponderada dos negócios nos vários países onde actua.

[pic]

O valor do Free Cash Flow to the Firm, obtém-se deduzindo ao EBITDA o investimento em fundo de maneio, o investimento em activos fixos naactividade (Capex) e os impostos.
Na aplicação prática deste método, utilizou-se o cálculo dos fluxos de caixa gerados pela actividade nos anos 2008 até 2012 e, posteriormente, a actualização do valor residual. Este valor tem como pressuposto a continuação da actividade indefinidamente e o crescimento a uma taxa constante obtida pela média dos crescimentos da actividade nos vários países onde actua.Face aos números apresentados no Research, para as estimativas futuras destes valores, obtém-se o seguinte valor para a acção da CIMPOR:

[pic]

Utilizando a metodologia do DCF, o preço estimado será de €1,22 face aos €3,67 da cotação de Fevereiro de 2009, indicando que a cotação da acção está a transaccionar muito acima dos valores de cash flows estimados pelo analista.

Contudo, consideramosque alguns pressupostos podem ser modificados para um cenário mais realista. Desta forma, defendemos que a taxa de crescimento de longo prazo da empresa pode ser superior, dado que a taxa de crescimento anual do EBITDA estima-se em média em 5,5%. Por outro lado, consideramos que o Capex para 2012 se encontra muito alto e que, de forma sustentada, esse valor poderá ser inferior. Com base nestesnovos pressupostos, efectuámos uma análise de sensibilidade que nos permite observar um novo cenário.

[pic]

Estes novos pressupostos justificam assim, clara e inequivocamente, que a recomendação do analista continue a ser de BUY, dado que a acção teria um valor de 4,52€, ou seja, com um Upside de 23,2%.

Múltiplos

O conceito essencial da utilização de múltiplos, na avaliação de activos,prende-se com a atribuição de um nexo de causalidade entre o preço de cotação das acções em bolsa e os dados contabilísticos.
Na prática, trata-se de uma avaliação de um activo:
• Por comparação com outro activo semelhante;
• Pela facilidade de obtenção do seu valor de mercado;
• Por se encontrar cotado em outras bolsas de valores.
Estabelecendo, assim, uma relação entre valor e o...
tracking img